事件： 東方電氣發布業績預告， 2017 年上半年公司扭虧為盈， 初步測算實現歸母凈利約為 3.7 億元， 去年同期為虧損 3.4 億元。
內部改革成果顯著， 業績拐點確立。 2016 年由于應收賬款計提、風電存貨處理及人員優化，全年虧 17.8 億元。 我們認為， 傳統發電設備行業在 2017 年見底，國際工程與新能源有望成為公司新的業績增長點。 17H1 公司業績大幅回升主要是內部管理提升成果顯著： 1） 風電存貨和火電設備應收已在 2016 年大比例計提， 17 年又加強了催收力度； 2）實施“成本領先工程”收效明顯，主營業務毛利率同比上升。
發電設備龍頭，再造四個“百億”產業。 電力需求低增速的新常態下，傳統發電行業設備新增需求十分有限，預計未來幾年火電新增裝機規模將控制在 40GW 以內。 公司的定位是打造世界優秀的發電設備供應商， 并著力打造風電、國際業務、 太陽能、服務四個百億產業，形成新的業務增長點和戰略支持。 當前公司海外市場收入占比 11%，在“一帶一路”政策推動下未來有望提升至 30%。
核電重啟在即，公司受益彈性大。 東方電氣覆蓋目前國內所有核電技術，是核島和常規島設備的核心供應商。 近期三門 AP1000 和海陽華龍一號熱試先后完成，核電重啟在即。 預計未來每年將新增 6-8 臺機組，對應主設備規模在 400 億左右。公司核電技術領先， 常規島和核島主設備市占率高，未來有望受益國內裝機和核電裝備出口。 2016 年末， 公司核電常規島在手訂單 193 億，核島 134 億， 訂單充裕，只待重啟發令槍。
收購集團資產， 完善產業鏈布局。 公司擬發行股票 69 億元收購集團公司資產東方自控、清能科技、智能科技、 中央研究院等， 延伸和完善發電設備產業鏈。本次收購將公司業務范圍擴展至電力電子與控制、金融、物流、貿易、新能源、工業智能裝備等業務，使發電設備產業鏈得到延伸和完善，核心產業提質增效。 同時， 置入財務公司和國合公司， 使得上市公司在產融結合、國際化經營方面將得到有力提升，并有望通過新增業務培育未來業績增長點，提升盈利穩定性。
投資建議：預計公司 2017 -2019 年的收入分別為 370/382/405 億元，增速分別為 11%、 3%、 6%； 凈利潤為 6.01/12.15/15.69 億元， 對應EPS 為 0.26/0.52/0.67 元。當前股價對應 2017 年估值 39 倍，備考估值約為 25 倍。 維持買入-A 評級和 A 股目標價 14.00 元。
風險提示： 行業經營環境持續惡化； 海外市場經營風險；盈利能力提升低于預期。
（原標題：業績拐點確立，龍頭再度起航）
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