行業觀點
聯通混改引入巨頭戰略合作，布局內容端與應用場景：聯通此次混改引入諸多重量級戰略投資者，與戰略投資者進行多元化業務合作，促進共同發展。與BAT+京東等公司合作，可以在內容聚合、互聯網金融、云計算、大數據等方向進行業務創新；與網宿科技（300017）、宜通世紀（300310）等公司合作，可以在物聯網、CDN等業務進行拓展；與金融企業合作的重點可以是產業互聯網等方面。我們認為，聯通通過混改與戰略投資者優勢互補，創新合作，形成利益共同體，將樹立電信行業混改轉型的標桿。
三大運營商中期經營數據對比，移動領先聯通落后：2017年三大運營商經營數據陸續公告，中國移動、中國電信和中國聯通移動用戶數量分別為8.67億、2.69億和2.30億，移動用戶凈增數量分別為1761萬、1485萬和563萬。在固網寬帶業務方面，中移動也是發力明顯，中國移動、中國聯通、中國電信的固網寬帶用戶數分別為9304萬、7692萬、1.29億。從數據可以看到，中國移動在移動用戶發展和市場地位持續保持領先，并且在固網寬帶業務增長顯著，有挑戰中國電信的勢頭。
聯通歷史上經歷過多次改革與重組：聯通歷史上曾經歷過多次引入資本、重組資產的動作。在發展初期引入外資合作，后續由于政策要求逐步清退外資。之后拿到CDMA網絡建設運營的權利，力圖通過差異化戰略取得競爭優勢。后來在3G時代拿到重要的WCDMA牌照，并將CDMA網絡賣給中國電信，吸收合并中國網通獲得北方固網資產等等。每次資本的進入和資產的整合都帶給聯通一個新的發展機遇，同時也伴隨的是新的挑戰。
全球的電信運營商一直都有做平臺的夢想：運營商避免被管道化最重要手段就是內容端的布局，在WAP時代，中移動就著手內容基地的建設，再到此次聯通混改引入互聯網內容和應用場景的巨頭，我們再次看到運營商的平臺夢。內容端和渠道端對最終用戶的搶奪一直是在動態博弈的過程當中，強勢的電信運營商和強勢的內容提供商都有發展成為平臺的良好機遇。
投資建議
看好中國聯通長期發展前景：隨著混改的落地，聯通再次迎來發展契機。從今年的業務發展來看，聯通從產品設計到營銷，已經全面引入互聯網思維。隨著聯通與戰略股東們在各領域的合作，公司收入結構有望優化，IDC、流量業務、視頻業務、大數據等新興領域有望獲得發展。董事會席位和員工持股的安排有助于公司治理結構的優化，激活發展潛力，提升經營效率。
關注通信行業國企改革標的：聯通的混改帶動了整個行業內國企改革的預期，對行業內國改主題的標的起示范效應。建議關注武漢郵電科學院旗下光迅科技（002281）、烽火通信（600498）。同時關注大唐電信（600198）。
關注通信設備行業。聯通引入戰略投資者獲得約800億元新增資金，公司會將其投入到網絡建設等重要項目中，提升公司的網絡質量。同時在運營商CAPEX投資總體趨穩的環境下，2017年上半年中國移動在有線寬帶領域的投資節奏超出預期。從運營商資本開支的結構看，用于傳輸網、接入網等固網寬帶領域的建設超過50%。我們認為聯通獲得資金投入會是該領域投資趨勢向好的重要事件性驅動因素。有助于對整個光通信板塊的預期提升。
風險提示
創新業務發展不及預期。
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