三、短期貶值的市場沖擊或相對有限，海外收入高占比行業(yè)值得關注
資金外流壓力已經減弱，造成的市場沖擊或相對有限。一方面，2021年以來，我國金融機構外匯存款余額已高于外匯貸款余額，居民企業(yè)資產負債情況改善，本地資金短期換匯償債的壓力有限；另一方面，2月以來，股市、債市外資累計外流4288億元，投機型資金已大幅流出，配置型資金的外流或邊際放緩。8月10日以來，在人民幣快速貶值的背景下，北上資金仍逆勢流入143億元。
部分海外業(yè)務收入占比較高行業(yè)的結構性機會值得市場關注。一方面，人民幣貶值，將進一步提高部分出口占比較高行業(yè)的價格競爭性優(yōu)勢；另一方面，出口業(yè)務的海外收入也有望受益于匯兌收益，人民幣貶值或將進一步增厚出口導向型企業(yè)的利潤。2019-2021年，電子、家電、基礎化工、紡織服裝、輕工制造、機械、電新、有色等行業(yè)海外業(yè)務收入占比較高，有望受益于人民幣貶值。
重申觀點：能源危機沖擊、疊加美聯(lián)儲緊縮預期走強，美元仍將維持強勢，短期人民幣仍有貶值壓力。但前期大幅流出后，資金外流壓力已經減弱；貶值造成的市場沖擊或相對有限。結構上，貶值對部分出口行業(yè)利潤的增厚值得關注。
風險提示：
1、美聯(lián)儲貨幣政策緊縮不及預期。經濟“硬著陸”風險的加劇、或美國通脹的超預期下滑，或將導致美聯(lián)儲貨幣政策收緊節(jié)奏快速放緩。
2、國內經濟修復不及預期。國內疫情的反復、地產問題的持續(xù)發(fā)酵、極端天氣的沖擊等，或將對國內經濟的修復造成沖擊。
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