8月以來(lái)，連續(xù)四次國(guó)常會(huì)部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，政府穩(wěn)增長(zhǎng)決心凸顯。下半年，貨幣政策及政策性金融政策仍有空間支撐。
關(guān)鍵詞1：宏觀經(jīng)濟(jì)
西部證券：下半年GDP回升至4%左右
2022年上半年，GDP同比增長(zhǎng)2.5%，較2021年經(jīng)濟(jì)增速8.1%明顯放緩。8月以來(lái)，全國(guó)多省市出現(xiàn)疫情、傳播面較廣。隨著秋冬季到來(lái)，疫情發(fā)展仍有不確定性。不過(guò)，機(jī)構(gòu)仍看好下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)回到正常軌道。
西部證券表示，預(yù)計(jì)下半年GDP增速回升至4%左右，全年經(jīng)濟(jì)增速3.3%左右。豬肉價(jià)格上漲推動(dòng)CPI同比增速上行；但是全球經(jīng)濟(jì)增速放緩和美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息給全球大宗商品帶來(lái)下行壓力，PPI同比增速回落。預(yù)計(jì)全年CPI增速回升至2.3%，PPI增速回落至4.6%。
關(guān)鍵詞2：財(cái)政政策
光大證券：增量工具可填補(bǔ)2.2萬(wàn)億資金
8月31日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，聽(tīng)取穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)督導(dǎo)和服務(wù)工作匯報(bào)，部署充分釋放政策效能，加快擴(kuò)大有效需求。作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手，在基建投資方面，會(huì)議表示重點(diǎn)是充分利用政策性開(kāi)發(fā)性金融工具。
此前國(guó)常會(huì)提出，在3000億元政策性開(kāi)發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度。同時(shí)依法用好5000多億元專(zhuān)項(xiàng)債地方結(jié)存限額。
光大證券測(cè)算，兩項(xiàng)增量工具可以填補(bǔ)1萬(wàn)億元的財(cái)政資金缺口，疊加前期各類(lèi)增量工具，預(yù)計(jì)可填補(bǔ)資金共計(jì)2.2萬(wàn)億元，基本補(bǔ)足全年財(cái)政資金缺口。而隨著疫情緩解、地方壓力緩解，下半年基建項(xiàng)目將在資金支持下集中趕工。從項(xiàng)目端、資金端、落地端看，下半年基建增速有望維持高位、甚至續(xù)創(chuàng)新高；中性情形下，今年全口徑的基建增速有望達(dá)到10%以上。
關(guān)鍵詞3：貨幣政策
渤海證券：下半年調(diào)降LPR仍有可能
近期人民幣的貶值壓力凸顯，截至9月7日，美元兌人民幣匯率一度達(dá)到6.98，主要源自中美貨幣政策目標(biāo)的差異導(dǎo)致現(xiàn)階段中美貨幣政策的背離，即美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹目標(biāo)下，尚處于加息周期，目前9月加息75bp的概率是78%（截至9月8日），大幅加息預(yù)期仍在；而國(guó)內(nèi)貨幣政策在經(jīng)濟(jì)下行壓力下仍以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)為首要目標(biāo)。
早前央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，將“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)將存款利率下降效果傳導(dǎo)至貸款端，以降低企業(yè)融資和個(gè)人信貸成本”，以及對(duì)當(dāng)前中國(guó)貨幣政策空間較為充足的表述，渤海證券預(yù)計(jì)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率仍有下行空間，下半年調(diào)降LPR仍有可能。
關(guān)鍵詞4：市場(chǎng)資金
中航證券：外資流出壓力或?qū)⒂兴哟?/strong>
近期，市場(chǎng)對(duì)全球流動(dòng)性收緊的預(yù)期持續(xù)升溫，截至9月9日，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在9月21日的會(huì)議上加息75個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期已達(dá)到86%。聯(lián)邦基金利率或在未來(lái)六個(gè)月達(dá)到3.75%-4%左右的峰值，并保持在這個(gè)水平一段時(shí)間。隨著加息的持續(xù)以及9月份美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表收縮的加劇，10年期美國(guó)國(guó)債收益率可能再次逼近6月中旬觸及的3.5%的高點(diǎn)。將對(duì)全球股市造成一定壓制。
另外，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息立場(chǎng)支撐美元上行，年初至今美元指數(shù)已上漲13.96%。上周美元指數(shù)更是一度突破110高點(diǎn)，刷新近20年高點(diǎn)。美元指數(shù)連續(xù)飆升對(duì)應(yīng)非美元貨幣持續(xù)調(diào)整，一些發(fā)展中國(guó)家面臨貨幣大幅貶值壓力。當(dāng)前，中美名義利差已明顯倒掛，人民幣貶值壓力有所上升。
全球避險(xiǎn)意識(shí)升溫下，今年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)資金流出較為明顯，中債數(shù)據(jù)顯示，截至7月，境外機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)的債券持有量已連續(xù)6個(gè)月下降。但我國(guó)央行偏寬松的操作以及疫情反復(fù)、內(nèi)需疲弱之下的低風(fēng)險(xiǎn)偏好依然支撐我國(guó)債券市場(chǎng)走強(qiáng)。
股市方面，中航證券認(rèn)為A股北上資金雖然7月以來(lái)也出現(xiàn)一定的資金流出壓力，但年內(nèi)總體上仍以波動(dòng)為主。未來(lái)一段時(shí)間，在全球資金避險(xiǎn)情緒繼續(xù)升溫的影響下外資流出壓力或?qū)⒂兴哟蟆５缆?lián)儲(chǔ)大概率已處于鷹派頂點(diǎn)，對(duì)應(yīng)美元流動(dòng)性收緊對(duì)人民幣匯率的沖擊可能也將見(jiàn)頂，中航證券預(yù)計(jì)后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的變化對(duì)人民幣匯率的影響權(quán)重將抬升。國(guó)內(nèi)疫情形勢(shì)和基本面表現(xiàn)預(yù)計(jì)將是后續(xù)影響國(guó)內(nèi)債市和A股的主要因素。
關(guān)鍵詞5：行業(yè)機(jī)會(huì)
中泰證券：把握四季度“暖冬行情”的布局期
四季度國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策接力，內(nèi)松外緊或進(jìn)一步強(qiáng)化。穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)力預(yù)計(jì)更強(qiáng)，在出口方面支撐有限的情況下，年底政策基調(diào)預(yù)計(jì)將再度重申穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)及A股形成利好。
今年以來(lái)，雖然海外經(jīng)濟(jì)降速，但中國(guó)憑借輸出通縮，對(duì)外出口始終保持韌性。但在持續(xù)的通脹和加息之下，海外需求總量的下滑難以避免。因此探尋下半年穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心或在于尚有發(fā)力空間的國(guó)內(nèi)積極政策近期8月24日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)推出穩(wěn)增長(zhǎng)19條，財(cái)政和基建依舊是主要抓手，對(duì)于地產(chǎn)的支持態(tài)度更加明確，預(yù)計(jì)后續(xù)仍將延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)政策。
就布局A股暖冬行情而言，中泰證券建議關(guān)注以下主線(xiàn)：
主線(xiàn)一：泛能源領(lǐng)域，新舊能源均存在機(jī)會(huì)。新能源上重視細(xì)分景氣，后續(xù)分化或進(jìn)一步加劇。如受益于原材料成本下行的風(fēng)電、強(qiáng)政策支持的大儲(chǔ)能板塊等；傳統(tǒng)能源上，或存在季度級(jí)別的周期股主題投資機(jī)會(huì)，需密切關(guān)注能源價(jià)格與供給端的變化，如伊朗核協(xié)議、歐洲天然氣危機(jī)等，期待下半年的業(yè)績(jī)預(yù)期驅(qū)動(dòng)下的估值提升。
主線(xiàn)二：重視高端，就進(jìn)攻角度而言，科創(chuàng)板解禁后的“造富效應(yīng)”以及基數(shù)效應(yīng)將驅(qū)動(dòng)下半年核心城市地產(chǎn)、高端消費(fèi)等數(shù)據(jù)同比明顯改善，配合框架內(nèi)的寬松政策導(dǎo)向，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)，建議配置：核心城市地產(chǎn)及后周期、高端可選消費(fèi)等，就防御角度而言，上述板塊估值相對(duì)處于低位。
其他主線(xiàn)：如豬周期與糧食周期向上驅(qū)動(dòng)的農(nóng)業(yè)板塊投資機(jī)會(huì)、科技股建議重視下半年中美科技摩擦加大以及政策持續(xù)加碼的國(guó)產(chǎn)替代方向、金融股建議重視注冊(cè)制全面改革政策落地驅(qū)動(dòng)的券商投資機(jī)遇、醫(yī)藥股建議重視未來(lái)可能參與醫(yī)保談判的底部反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)等。
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