作為購買方機構，公開募集基金一貫專注于產(chǎn)業(yè)和公司的基本面等微觀領域。但在A股在4月1日取得開門紅后，卻有多家公開募集基金罕見地將注意力集中在了最新發(fā)布的宏觀經(jīng)濟指標上：PMI。3月制造業(yè)PMI指數(shù)不僅再次超過了50%，更創(chuàng)下了自2023年4月以來的新高。
根據(jù)券商中國記者獲得的報道，公募機構不僅可以得知股市行情正在回升的總體情況，還可以獲取更詳細的結構性信息。舉例來說，3月份汽車、計算機通信、電子、化纖橡塑等行業(yè)的外貿(mào)業(yè)務相較上月有所增加，而制造業(yè)則受益于全球低庫存和外需改善。
據(jù)公募人士分析，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動正在加快，這可能會推動A股市場擺脫持續(xù)的估值修復行情。然而，從采購經(jīng)理指數(shù)等數(shù)據(jù)來看，各類企業(yè)之間的差異在減少，小型企業(yè)的景氣度明顯回升。央國企的單一策略開始變得不那么有效。
為股市的上漲提供基礎支持
根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，中國制造業(yè)和非制造業(yè)在3月的采購經(jīng)理指數(shù)、商務活動指數(shù)和綜合產(chǎn)出指數(shù)分別為50.8%、53.0%和52.7%，較上月分別上升1.7、1.6和1.8個百分點。尤其制造業(yè)PMI指數(shù)為50.8%，是自2023年4月以來的新高。
采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)是一個可以預測宏觀經(jīng)濟發(fā)展的指標，它通過調(diào)查不同制造業(yè)領域的采購經(jīng)理人，了解訂單情況，反映未來兩到三個月的經(jīng)濟復蘇情況。"前海開源基金的首席經(jīng)濟學家楊德龍告訴券商中國記者，如果企業(yè)預測到未來將獲得更多訂單，他們會增加采購量，從而推動制造業(yè)PMI回升至擴張區(qū)間。3月份制造業(yè)PMI超過50%，表明制造業(yè)企業(yè)的訂單增加，這意味著未來兩到三個月的經(jīng)濟復蘇前景更加樂觀。經(jīng)濟的穩(wěn)步復蘇是股市持續(xù)上漲的基本支撐因素。
此外，公募機構還發(fā)現(xiàn)了結構性的變化。據(jù)富國基金觀察，3月份，大、中、小型企業(yè)的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)相較上月分別上升了0.7、1.5和3.9個百分點，均進入了擴張區(qū)間。與此同時，構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)也均有所回升，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)進入擴張區(qū)間，而原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)的收縮幅度有所減小。特別是，新訂單指數(shù)從上月的49%大幅增長至53%，表明當前經(jīng)濟需求不足的核心矛盾有望得到顯著緩解，可能會推動整個宏觀經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)復蘇。
針對更細致的行業(yè)變化，中加基金在4月1日發(fā)布的周報中指出，根據(jù)其觀點，從細分行業(yè)角度來看，不同行業(yè)的外貿(mào)業(yè)務受益于出口訂單好轉。數(shù)據(jù)顯示，3月份汽車、計算機通信、電子、化纖橡塑等行業(yè)的外貿(mào)業(yè)務較上月有所增加。這反映出制造業(yè)受益于全球低庫存和外需改善的情況更為明顯。不過相比制造業(yè)，建筑業(yè)的表現(xiàn)較差，新訂單指數(shù)僅達到48.2.處于偏低水平。
一些行業(yè)分析人士指出，3月是春節(jié)后重新啟動工作的月份，這種增長趨勢符合季節(jié)性規(guī)律。然而，本次制造業(yè)增長幅度達到1.7個百分點，遠高于季節(jié)性水平。在增長原因方面，主要可能是由于幾個方面的貢獻：出口訂單上升了5個百分點達到51.3%，小企業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)增加了3.9個百分點至50.5%，這兩項數(shù)據(jù)均達到了一年前的水平。
之前市場上的爭議已經(jīng)逐漸減弱
資本市場的走勢反映了整體經(jīng)濟的預期。在主要的投資體系中，這兩者通常被放置在“底部”和“頂部”的兩端。但在買賣方市場部門分工中，購買方通常專注于個別股票的微觀領域，而宏觀變化趨勢通常由賣方提供。然而，隨著購買方進行投資研究和宏觀經(jīng)濟變化面臨某些關鍵性問題的一體化趨勢不斷發(fā)展，公募等購買方機構也開始關注宏觀經(jīng)濟變化，尤其是PMI等領先宏觀經(jīng)濟指標。
本次PMI回升會傳遞哪些投資信號呢?創(chuàng)金合信基金的首席經(jīng)濟學家魏鳳春在4月1日的研究報告中指出：“目前最新的公開數(shù)據(jù)是PMI指數(shù)，隨著該數(shù)據(jù)發(fā)布，市場意見開始趨同。”魏鳳春認為，為了經(jīng)濟的整體恢復，我們需要認真應對季節(jié)性因素的影響，更需明確當前正處于“逆水行舟不進則退”的關鍵時刻，政府刺激政策的實施至關重要。PMI作為一個綜合指標的回升，確保了股票和債券等大類資產(chǎn)配置不會出現(xiàn)分道揚鑣的情況。
富國基金表示，PMI作為一個領先指標，展現(xiàn)出了出色的表現(xiàn)，進一步驗證了社會信心正在恢復的說法。隨著企業(yè)生產(chǎn)活動的加速，我國經(jīng)濟有望穩(wěn)健地擺脫低谷，或?qū)⑼苿覣股市場實現(xiàn)持續(xù)的估值修復。摩根士丹利基金也指出，國內(nèi)經(jīng)濟整體呈現(xiàn)出溫和的復蘇跡象，財政在4月可能會加大力度，投資者對經(jīng)濟前景的預期或許不會進一步下調(diào)，如果看到更多數(shù)據(jù)顯示企穩(wěn)的態(tài)勢，市場樂觀情緒可能會升溫。
在市場風格預測方面，魏鳳春進一步強調(diào)，要重視宏觀數(shù)據(jù)凸顯的結構性現(xiàn)象，因為“結構勝過總量”是當前階段的基本宏觀觀念。他指出，3月份的采購經(jīng)理人指數(shù)數(shù)據(jù)顯示，大中小型企業(yè)之間的差異減少，小型企業(yè)的景氣明顯上升。這表示產(chǎn)業(yè)鏈的分散程度和隔離程度逐漸減弱，也表明基于中央國企的單一策略的邊際效用開始減弱。
關注符合行業(yè)趨勢的科技發(fā)展方向
根據(jù)上述分析，公募基金還提出了下一步股債配置的詳細策略構想。
中加基金表示，就基礎情況而言，股票投資短期內(nèi)應注重公司的業(yè)績對股價的影響。雖然整體市場表現(xiàn)疲弱，但仍有一些結構上的亮點，投資者應尋找那些業(yè)績增速較高，或者受益于新的生產(chǎn)力和出口的標的。在資金方面，目前市場主題熱度有所降溫，資金流入意愿不強，新增資金持續(xù)不足。另外，臨近清明節(jié)，歷史數(shù)據(jù)顯示市場在這個階段通常有較多回調(diào)，因此預計A股短期內(nèi)可能繼續(xù)保持震蕩走勢。
招商基金認為，近期政策積極，有助于提振信心。重點關注大盤成長股的反彈機會，包括新能源、電子、汽車、醫(yī)藥等行業(yè)。中期來看，若經(jīng)濟前景持續(xù)向好，A股可能會進入中長期投資價值區(qū)間。重點關注宏觀經(jīng)濟增速放緩后的高股息板塊，以及符合產(chǎn)業(yè)趨勢的科技成長領域。從中期來看，國內(nèi)經(jīng)濟逐漸穩(wěn)定向好，美聯(lián)儲加息周期接近尾聲，但預計降息可能會延遲，香港股市仍可能受到一定程度的干擾。
中歐基金認為，對于債券市場而言，3月份的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)表現(xiàn)好于預期，預計整個一季度，甚至上半年的經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會比較理想。這樣一來，一方面之前的悲觀預期將有所逆轉，另一方面也減緩了政策進一步加碼的緊迫性。過去的資產(chǎn)荒邏輯也將發(fā)生一些變化，一是超長期特別國債和專項債的供應在第二季度很可能會推出，二是負債端可能面臨著進行局部解除防范措施的干擾。第二季度債市出現(xiàn)調(diào)整的可能性增加，但從中長期來看，看漲的邏輯沒有改變，債市出現(xiàn)調(diào)整時可能會出現(xiàn)較好的投資機會。
3月的采購經(jīng)理指數(shù)數(shù)據(jù)再次進入擴張范圍，從中高頻數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)和汽車終端需求相對疲弱，工業(yè)生產(chǎn)恢復速度較慢。在政策方面，考慮到經(jīng)濟基本面較弱和銀行資產(chǎn)負債表承壓的情況，未來可能會有定向降準或降息等寬松政策的實施。在策略方面，可以保持中性杠桿和久期，關注有利息差的品種，如果市場出現(xiàn)回調(diào)，可以考慮適時增加倉位。”來自招商基金的說法。更多股票資訊，關注財經(jīng)365！