美元指數回升，人民幣仍升值。上周美元指數出現反彈，上升0.3%至92.86。在此背景下，人民幣繼續升值。美元兌人民幣即期匯率報收于6.5679，較前一周升值1.45%；美元兌人民幣中間價收于6.5909，較前一周升值1.01%；離岸美元兌人民幣收于6.5607，較前一周升值1.24%。三者均創下2016年中以來的新高。
短期人民幣加速升值可能主因預期扭轉。事實上，在近日人民幣大漲前，匯率已連續升值，由7月10日的6.8升至8月25日的6.65。隨著人民幣屢次創下新高，引發人民幣貶值預期扭轉，進而導致空頭踩踏可能是上周美元指數反彈人民幣仍出現加速升值的原因。
中長期來看，核心原因在于人民幣的內在決定因素。一是811匯改以來，人民幣匯率已得到較為充分的重估。二是政策組合拳特別是逆周期因子的引入已打破人民幣單邊貶值預期。三是企業債務重整已于去年年中基本完成。四是今年以來出口恢復正增長，貿易順差總體維持在較高水平，也將對人民幣形成支撐。
值得注意的是中美利差再次處于區間上沿。2015年811匯改以來，中美利差基本在50bp至150bp之間波動。7月7日以來，受國內經濟超預期及金融工作會議強調嚴監管等影響，10年期國債收益率由3.59%升至8月31日的3.63%，而同期美債收益率則由2.39%降至2.12%，中美利差再度走闊至151個bp。若利差突破區間將導致人民幣短期升值壓力顯著增加。
不能過度樂觀，區間波動將是未來大方向。需要注意的是，人民幣同樣沒有持續升值的基礎。隨著近期人民幣大漲，補漲需求已得到部分釋放，而美元指數也已由底部開始回升。隨著美元利空逐步釋放，且美國下半年經濟有望保持相對強勁；出于背水一戰的考慮，在中期選舉前特朗普稅改大概率也將取得進展，預計后續美元仍有一定升值空間。人民幣呈雙向波動才是未來的常態。（原標題：申萬宏源：人民幣短期大漲不能過度樂觀 區間波動才是未來大方向）