奧康國際股票：2017年年報及2018年一季報點評
收入端有望企穩回升,利潤端費用壓力減輕將促好轉
我們認為:1)目前男鞋子行業仍處調整中,零售端未見明顯好轉。公司將繼續拓展效益較好的多品牌集合店、斯凱奇等(18年計劃斯凱奇凈增30~50家門店),在商場/購物中心、商超等發力,順應消費趨勢增加休閑品類、試水鞋履定制和智慧門店等,并戰略合作比利時鞋服巨頭Cortina/印度知名戶外品牌Woodland,合作國際體育用品零售巨頭INTERSPORT,業務空間得以擴大、品牌影響力進一步提升。2)業績方面:收入端,公司17年下半年開始加大了主品牌休閑品類的研發投入,18年將相應增加休閑品類市場投放、優化升級產品結構,預計將對收入將帶來提振、有望促收入企穩回升;利潤端,17年階段性費用支出較大,星光大道廣告費6000萬影響將于18年消除、同時公司將加強費用控制,另外17年去庫存力度較大、18年望減輕,預計毛利率有望修復、存貨計提方面也將有所減少。3)公司分紅穩健,14~17年股息率為3.64%、5.46%、4.37%、3.64%。
考慮到17年費用及計提影響較大拉低總體業績,我們下調18~19年、新增20年EPS為0.74/0.82/0.91元,對應18年19倍PE,下調至“增持”評級。
風險提示:終端消費疲軟、費用控制不及預期。（作者：李婕,孫未未 來源：光大證券）
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