導(dǎo)讀：大部分人的成長都來自痛苦的經(jīng)歷，看到每一個成功投資大師的背后，都有失敗的經(jīng)歷。從一個人，到一種策略，我們都需要了解其背后的弱點(diǎn)，以及完整的進(jìn)化過程。這也是為什么這本《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》能夠從另一個視角給我們帶來啟發(fā)。
長期資本：天才們的宿命
為了將這些投資大師不為人知的失敗和大家分享，我們特意和長信基金的投研團(tuán)隊(duì)一起合作。將本書的內(nèi)容原汁原味翻譯出來，和朋友們共享。在這里，我們非常感謝長信基金投研團(tuán)隊(duì)的無私分享。
今天和大家分享的是第四章：長期資本天才們的宿命。本文最后一段為安昀對于這個投資的個人理解，他認(rèn)為用大概率做投資，用小概率控制風(fēng)險(xiǎn)。概括起來就是四個字：不得貪勝
在投資中，紀(jì)律比聰明重要得多。
---威廉.伯恩斯坦
艾薩克. 牛頓的聰明才智鮮有人及，他的智商達(dá)到190以上，超過了同為天才的達(dá)爾文和霍金。但是即便他如此聰明，依然逃不過人類固有的恐懼和貪婪的獵殺。
1720年，當(dāng)南海公司的股票風(fēng)靡倫敦城的時(shí)候，牛頓就陷入了一種尷尬的境地。南海公司的股價(jià)在他買入賣出并獲得100%的利潤之后，又在六個月內(nèi)翻了八倍。牛頓無法抵抗心中的懊悔，又?jǐn)y三倍于前一次買入額的資金重新殺入。可惜，就像許多故事的結(jié)局一樣，他的二次入市點(diǎn)接近頂部，股價(jià)在隨后的四周跌了75%，牛頓爵士幾乎損失殆盡。
牛頓陷入了深深的沮喪，以致于他在余生之中都不能再聽到“南海”二字。當(dāng)他再次被請教市場的走向時(shí)，他說出了那句著名的話：“我可以計(jì)算出天體的運(yùn)行，卻無法計(jì)算出人類的瘋狂”。牛頓毫無疑問是地球上曾經(jīng)出現(xiàn)的最聰明的人之一，但依然無法抵擋“踏空”的陷阱。
問題的關(guān)鍵在于，許多投資者都有過度自信的傾向，都覺得自己能超過平均水平。在一個1977年的關(guān)于教學(xué)水平的研究中，94%的受訪教授都覺得自己超過平均水平，相信這一比例在投資者中也是類似的。這顯然是不合理的，正如芒格所言：“世間有一條鐵律是只有20%的人能排在前五分之一。”也許最令人難以接受的是，市場不會僅僅因?yàn)槟懵斆骶蜕拼悖X力僅僅只是成功投資的條件之一，聰明未必能得到好的結(jié)果。你很難用方程式來預(yù)測衰退的概率，在投資領(lǐng)域，一加二并不總是等于三。最致命的事情是你認(rèn)為總是可以用某種模型來取得超額收益。
智力在投資中的角色不是絕對的，而是相對的。關(guān)鍵不在于你有多聰明，而是在于你的對手多聰明。就像Charlie Ellis在《贏得輸家的游戲》里面所說：三十年以來，有太多聰明、有天賦且野心勃勃的人加入了投資行業(yè)，以致于投資者要從別人的錯誤中獲利變得越來越難，要獲得超額收益也越來越難。其實(shí)除了越來越多的高智商人群之外，計(jì)算機(jī)也已經(jīng)大量滲透了這個行業(yè)，使得過去認(rèn)為的高智商現(xiàn)如今只是普通而已。如今，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)占到全市場成交量的90%以上，每天都有325000臺Bloomberg終端和120000名CFA在拼命工作，技術(shù)和信息的爆炸大大提高了行業(yè)的門檻。
