導(dǎo)語：去年年底以來，教育企業(yè)掀起了一波轉(zhuǎn)板浪潮，除了大量的新三板教育企業(yè)沉淀外，不少非新三板企業(yè)也在謀求獨(dú)立IPO。多家已開啟IPO輔導(dǎo)，蟄伏多年，VC/PE的退出終于迎來了倒計(jì)時(shí)，教育行業(yè)上升回落再上升的過程后，資本也變得日趨理性。

退出預(yù)期增強(qiáng)

“2014年底，教育企業(yè)成為上市公司跨界并購的熱門標(biāo)的，不過彼時(shí)完成上市的僅有兩家，其中一家還并非完全意義上的教育企業(yè)，比例是相對低的。現(xiàn)在教育企業(yè)的盤子和市場不算小，并購或IPO想像空間挺大的。”奇跡曼特CEO王文武表示。

過去五年，教育行業(yè)發(fā)展迅速，尤其是2015年和2016年，多家教育企業(yè)成功進(jìn)入新三板，形成了巨大的“池子”，經(jīng)過一個(gè)較長周期的蓄勢，教育企業(yè)迎來了轉(zhuǎn)板潮。

“今年可以說是教育企業(yè)IPO元年，去年《民促法》三審落定，為教育資產(chǎn)證券化掃清了障礙，不論新三板企業(yè)還是非新三板企業(yè)都在謀求獨(dú)立IPO，且已有教育企業(yè)過會(huì)。”桃李資本合伙人郭西凡對中國證券報(bào)記者表示。

據(jù)中國證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前新三板教育企業(yè)大約有250家，上半年有6家企業(yè)申報(bào)IPO輔導(dǎo)，包括億童文教、頌大教育等；今年7月，世紀(jì)天鴻過會(huì)，成為新三板第一家獨(dú)立IPO進(jìn)入A股的教育公司。

“獨(dú)立IPO增加了新的退出可能性，原先是以新三板并購、合并退出為主，現(xiàn)在主板上市一定程度上會(huì)帶動(dòng)其他教育企業(yè)登陸A股。”王文武表示。

王文武指出，教育企業(yè)一級市場的PE目前在15倍左右，由于教育公司自身成長規(guī)律所限，好的標(biāo)的并不充足，15倍PE對VC/PE來講并不理想，如果獨(dú)立上市，投資回報(bào)倍數(shù)則會(huì)高不少。“資本對教育行業(yè)的關(guān)注有幾年了，教育企業(yè)發(fā)展的規(guī)律逐漸被投資人熟知，很多投資人越來越懂教育，因此風(fēng)險(xiǎn)變得可控一些，高投資價(jià)值就凸顯出來了。”他說。

“前幾年，O2O授課商業(yè)模式火了一陣，不過后來發(fā)現(xiàn)投資效果并不好，因?yàn)檫@類企業(yè)多數(shù)找不到贏利點(diǎn)。僅僅追求技術(shù)、用戶數(shù)和規(guī)模，現(xiàn)階段用互聯(lián)網(wǎng)的玩法來投很難行得通。雖然目前純技術(shù)的教育企業(yè)也有，但是實(shí)際變現(xiàn)需要過程。”王文武表示。在他看來，僅僅靠一對一直播或把線下搬到線上是無效的，重點(diǎn)在于是否實(shí)現(xiàn)教學(xué)、研發(fā)全面對接，實(shí)現(xiàn)教學(xué)系統(tǒng)重構(gòu)。

他認(rèn)為，在融資市場相對低迷的大背景下，VC/PE會(huì)更加謹(jǐn)慎。教育企業(yè)的退出不易，并非以純技術(shù)或純互聯(lián)網(wǎng)為導(dǎo)向，因此很難用資本催生出來。此外，教育企業(yè)的擴(kuò)張速度、增長斜率以及自身凈利潤也很關(guān)鍵，等到體量已經(jīng)很大了，再達(dá)到互聯(lián)網(wǎng)的增速可能性不大，弄清了教育企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，資本就會(huì)變得理性。

郭西凡認(rèn)為，部分O2O類的教育企業(yè)該燒的錢也燒了，效果卻不怎么好，歸根結(jié)底，是自己沒產(chǎn)品，無法完成用戶群體的長期積累。一對一類的教育企業(yè)則要看頭部企業(yè)能否延長用戶生命周期。

桃李資本研報(bào)顯示，2016和2017年，教育行業(yè)的融資有所放緩，不過仍然是投資人非常關(guān)注的熱點(diǎn)行業(yè)，只不過投資人更加理性，相比模式，更加關(guān)注后面的產(chǎn)品變現(xiàn)。教育行業(yè)中后期的項(xiàng)目融資規(guī)模并沒有減少，真正的優(yōu)質(zhì)教育項(xiàng)目，仍然會(huì)獲得市場的認(rèn)可。

“教育行業(yè)整體是往上走的，不過年初以來的融資案例數(shù)是下降的，線下經(jīng)歷了大班到一對一再到小班的過程，線上同樣需要過程支持。”郭西凡表示。

王文武認(rèn)為，教育行業(yè)經(jīng)過多年資本的洗禮正逐漸走向成熟，整個(gè)歷程來看，現(xiàn)階段是對過去的延續(xù)，等到教育企業(yè)在主板獨(dú)立上市而非借殼或被上市公司并購，或許那時(shí)候下半場就開始了。

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