2010年，樂視網(wǎng)（300104-CN）登陸創(chuàng)業(yè)板之初，市值堪堪只有30億，5年之后的2015年，樂視網(wǎng)市值突破1000億，成功躋身為中國(guó)市場(chǎng)前列的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)軍企業(yè)。彼時(shí)，是樂視系最風(fēng)光之時(shí)，樂視體育剛剛完成80億的融資，樂視影業(yè)的估值也接近70億......但是現(xiàn)在看來，這或許是暴風(fēng)雨來臨前的平靜。

2016年11月初，樂視欠供應(yīng)商100多億元的傳言不脛而走，隨后不久，樂視控股CEO賈躍亭發(fā)表內(nèi)部信反思樂視“燒錢模式”，而困擾樂視的厄運(yùn)似乎從這個(gè)時(shí)候開始，就纏上樂視不放手了。討債危機(jī)、市值大跌、孫宏斌入主、賈躍亭造車......樂視在過去的一年內(nèi)頻繁登上新聞?lì)^條，而此前賈躍亭引以為豪的樂視七大生態(tài)，也相繼陷入危機(jī)，樂視系迎來“至暗時(shí)刻”。近日，樂視網(wǎng)2017年報(bào)新發(fā)，帶來的是虧損138億的消息，未來似乎變得遙遙不可期......

樂視系沉珂：資金鏈問題

賈躍亭最自豪的事情，或許就是創(chuàng)立了“樂視七大生態(tài)”的概念。以樂視網(wǎng)和賈躍亭為中心，一個(gè)涵蓋手機(jī)、智能產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)視頻、電影、體育、汽車、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域的龐大樂視系被建立起來。但是他們被迅速地創(chuàng)造，又被迅速地拋棄，最后只能憑借渺茫的希望與殘酷的市場(chǎng)相抗?fàn)帯?/p>

樂視危機(jī)的爆發(fā)在其發(fā)展之初便有跡可尋，彼時(shí)樂視系頻繁融資，不斷進(jìn)入新領(lǐng)域，為未來的發(fā)展埋下了隱患，最終，一個(gè)小小的問題便引發(fā)了一系列的危機(jī)。其中最大的問題，便是因?yàn)閿U(kuò)展太快造成的資金鏈問題。

樂視網(wǎng)2010-2017年基本財(cái)務(wù)指標(biāo)（節(jié)選）單位：%

數(shù)據(jù)來源：深圳證券交易所

樂視網(wǎng)在2010年至2017年的幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，深刻地反映出了以樂視網(wǎng)為代表的樂視系出現(xiàn)的流動(dòng)資金問題及償債能力。

如上圖所示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，它說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。如果一家公司的應(yīng)收賬款如能及時(shí)收回，公司的資金使用效率便能大幅提高。這個(gè)指標(biāo)一方面可以反映公司的營(yíng)運(yùn)能力，另一方面也可以反應(yīng)其資金周轉(zhuǎn)狀況。

再看樂視網(wǎng)的具體情況，在 2012年、2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率相對(duì)低，反映出樂視網(wǎng)正在處于高速成長(zhǎng)期，流動(dòng)資金已經(jīng)相對(duì)短缺。到了2016年、2017年，其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降幅度十分巨大，資金回流的問題得以顯現(xiàn)，償債能力也將受其影響。

而反應(yīng)償債能力的指標(biāo)主要是資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率與現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率。其中，后兩個(gè)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值均為1，若是該指標(biāo)大于 1，則表示企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的償還有可靠保證。樂視網(wǎng)在2010年的速動(dòng)比率極高，達(dá)到了7.21，但是在2011年后，便在1上下徘徊，2017年更是跌到了0.67，這反映了其償債能力的薄弱。

再看其現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率，一直在1以下，甚至在2016年、2017年達(dá)到了負(fù)數(shù)。這個(gè)指標(biāo)若是為負(fù)，則表明對(duì)于企業(yè)負(fù)債的償還，或許已經(jīng)完全無法依靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，只能依靠企業(yè)自有資金的周轉(zhuǎn)，這與2017年樂視的情況高度一致，直至融創(chuàng)中國(guó)（001918.HK）大手筆入主樂視網(wǎng)，也沒有使其脫離苦海，樂視，還有未來嗎？

樂視：或許依舊有未來

實(shí)際上，樂視系對(duì)市場(chǎng)的一些探索，在許多方面都取得了不錯(cuò)的成就。以樂視視頻為例，2012年，樂視網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)剛剛穩(wěn)定不久，樂視系便突襲電視制造行業(yè)，憑借超低的價(jià)格和會(huì)員續(xù)費(fèi)的獨(dú)特模式吸引了眾多的粉絲。如今愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊的會(huì)員模式走得風(fēng)生水起，實(shí)際上樂視視頻是一個(gè)被遺忘的先行者。樂視電視、樂視手機(jī)的質(zhì)量在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都得到了消費(fèi)者的肯定，并且這些產(chǎn)品與樂視視頻構(gòu)建了良好的生態(tài)環(huán)境。

不止樂視視頻，樂視影業(yè)（現(xiàn)已改名為樂創(chuàng)文娛）也一度是中國(guó)民營(yíng)電影公司中的佼佼者，著名的大IP《小時(shí)代》的電影化、張藝謀《歸來》、《長(zhǎng)城》的投拍，樂創(chuàng)文娛都是幕后推手。2016年，樂視網(wǎng)四面楚歌，危機(jī)重重，賈躍亭先后從樂視影業(yè)借款17億人民幣，彼時(shí)的樂創(chuàng)文娛被媒體戲稱為“單兵救主”。

樂視系始終還是像多米諾骨牌一般，一個(gè)接一個(gè)受到了波及，但是樂視影業(yè)似乎要更加幸運(yùn)一些。時(shí)任樂創(chuàng)文娛CEO的張昭先生，在上海電影集團(tuán)有著豐富的工作經(jīng)歷，先后參與創(chuàng)立了光線影業(yè)、樂視影業(yè)，實(shí)力十分強(qiáng)勁。目前，在融創(chuàng)增資后，樂創(chuàng)文娛的各個(gè)項(xiàng)目已經(jīng)開始推進(jìn)，樂創(chuàng)文娛終于以全新的面貌走出了危機(jī)，或許在不久的未來，樂視系中的其他成員，也可以走得更遠(yuǎn)。