行業趨勢：檢驗科打包化經營正在迅速擴張
由于分級診療的推進，基層檢驗科需要儀器更新換代以應對增量患者，IVD流通、服務、生產廠商都在通過打包模式這一新興業態快速切入，以保證自身在行業商業模式快速變革的過程中占據優勢。16年全行業估計打包業務存量1000家醫院，預計17年將進一步新增1000家。
邁克生物是被忽視的打包經營生產龍頭
市場關注各類商業服務公司的快速渠道整合并給以了較高估值。邁克生物以往被視為單純的經銷商企業+化學發光生產企業，實際上我們估計其打包經營業務收入規模已經達到了3~4億，并且預計17年仍將維持40%的較高增速。正是由于打包業務的帶動，促成了生化傳統業務保持20%的較高速增長。
三重優勢：掌握發光短板+穩健護城河+商譽減值風險低
未來打包經營的關鍵因素必將從短期的醫院關系變革為產品全面性的競爭，而全面性等效于行業競爭格局短板，也就是化學發光的競爭。邁克屬于第一梯隊的前四強。另外在化學發光鋪設儀器的關鍵期，邁克將構建產品試劑不斷豐富優化、打包渠道逐漸增多的技術+渠道雙重護城河。最后邁克的并購渠道方式商譽極少，在這種外延式成長的橫向比較中風險較低。
風險提示
未來打包進展不達預期，化學發光推廣不達預期
投資建議：渠道并表+打包經營+發光放量=25%~30%高增長，繼續推薦買入。
我們預計依托三重動力，未來三年公司仍將維持25%以上的復合增長。預計17-19年歸母凈利潤達到4.09/5.19/6.63億，對應EPS為0.73/0.93/1.19元，對應當前股價（26.17元）PE為35.2/27.7/21.7X，考慮到競爭格局較為清晰，且逐漸構建技術+渠道雙重壁壘，繼續推薦“買入”。
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