1、中國不具備大的通脹基礎，帶來中美經(jīng)濟周期錯位，造就“此消彼長”中國優(yōu)勢
中美金融/經(jīng)濟周期錯位，造就“此消彼長”的中國優(yōu)勢。美國“逆全球化”加劇“滯脹”壓力，美聯(lián)儲不得不加息+縮表，導致美國經(jīng)濟陷入衰退擔憂；而中國不具備大的“通脹”基礎，可以逆勢“寬信用”再加杠桿，帶來中國經(jīng)濟的疫后復蘇預期。
2、美股FAANG盈利能力長期占優(yōu)：“高利潤率”優(yōu)勢疊加“高杠桿率”優(yōu)勢
美股盈利能力顯著高于A股：得益于美股持續(xù)高位的利潤率和杠桿率。通過中美上市公司的ROE杜邦拆解可以看出，美國公司盈利能力中樞長期位于A股的2倍以上。主要得益于——
（1）美國的利潤率持續(xù)高位：美國作為“領先型”經(jīng)濟體，科技研發(fā)能力持續(xù)領先全球，美股上市公司長期占據(jù)全球價值鏈的中上游，能夠穩(wěn)定地賺取高額的利潤率；
（2）美股的杠桿率持續(xù)高位：尤其是金融危機以后，中國“供給側改革”不斷降低企業(yè)杠桿率水平；而在美債的長期低利率環(huán)境下，美國公司不斷“加杠桿”回購股票增厚EPS。
3、美國領先型經(jīng)濟體地位 →“高利潤率”優(yōu)勢；長期低利率環(huán)境 →“高杠桿率”優(yōu)勢
“高利潤率”和“高杠桿率”是美股FAANG長期占優(yōu)的基礎。美國是“領先型”經(jīng)濟體，產(chǎn)業(yè)結構穩(wěn)定且處于全球“價值鏈”上游，企業(yè)能夠持續(xù)穩(wěn)定賺取高額的利潤率。同時，金融危機之后的美國長期低利率環(huán)境，也使得企業(yè)可以以極低的成本借貸并進行股份回購增厚EPS，進一步增強企業(yè)的盈利能力。
而A股ROE的驅動力不斷變遷，業(yè)績高增長不可持續(xù)。中國是“追趕型”經(jīng)濟體，產(chǎn)業(yè)結構持續(xù)變遷（周轉率驅動→杠桿率驅動→利潤率驅動），企業(yè)盈利較難持續(xù)高增長：A股多數(shù)公司維持業(yè)績高增長的年份大概在3-5年左右。同時，后金融危機時代，中國“供給側改革”也持續(xù)降低企業(yè)的杠桿率水平，進一步約束企業(yè)盈利能力不可持續(xù)。
4、此消：經(jīng)濟引擎切換動搖美股FAANG“高利潤率”優(yōu)勢，加息周期沖擊“高杠桿率”優(yōu)勢
從“信息化”轉向“智能化”，大時代背景變遷，美股FAANG正轉向MANTA。美股FAANG包含老巨頭的Facebook（Meta）、Apple、Amazon、Netflix、Google；美股MANTA包含新巨頭的Microsoft、NVIDIA、TESLA，以及老巨頭轉型的Apple和Amazon。我們認為：美股FAANG是“信息化”時代的產(chǎn)物，而美股MANTA則將成為未來“智能化”時代的支柱。