剛剛公布5月F美聯(lián)儲OMC會議紀(jì)要。主要內(nèi)容包括：1）再次明確提到今年開始收縮資產(chǎn)負債表的可能性；2）如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)符合預(yù)期，將很快再次退出寬松，暗示6月加息的可能性。紀(jì)要發(fā)布后，美元指數(shù)及美債收益率下行，美股上漲。
評論
大概率將在今年底開始收縮資產(chǎn)負債表
我們注意到，近期美聯(lián)儲主要官員越發(fā)密集地在公開場合討論縮表的問題，且從3月FOMC會議紀(jì)要開始，接近明確地提到今年底縮表：
1）年初至今，美聯(lián)儲主要官員至少12次公開明確提及縮表的問題，其中費城聯(lián)儲主席Patrick Harker甚至直接表示“基準(zhǔn)利率到1％后就要縮表”，舊金山聯(lián)儲主席John Williams表示“預(yù)計年底縮表，最終縮減到2萬億左右的規(guī)模可能是比較合適的”。
2）3月FOMC會議紀(jì)要使用了近一整頁的篇幅討論收縮資產(chǎn)負債表的問題（以往不討論，或僅用一句話概括），大多數(shù)與會者預(yù)計今年晚些時候調(diào)整到期債券再投資策略是合適的。
3）在今天發(fā)布的5月FOMC會議紀(jì)要中，幾乎所有的與會者都認為，只要未來經(jīng)濟增長符合預(yù)期，今年開始縮表是合適的（“Nearly all policymakers indicated that…it likely would be appropriate to begin reducing the Federal Reserve’s securities holdings this year”）。
整體上，美聯(lián)儲今年底開始收縮資產(chǎn)負債表已經(jīng)是接近確定性事件了。關(guān)于美聯(lián)儲縮表，我們在此前的報告中有詳細闡述：
1）只會以一種方式收縮資產(chǎn)負債表：停止到期債券的再投資，不會大規(guī)模拋售債券；
2）由于美聯(lián)儲持有的大部分都是中長期債券，且公布了所持債券的到期結(jié)構(gòu)，在停止到期債券再投資的情況下，其資產(chǎn)負債表收縮的速度將非常緩慢且可預(yù)測。預(yù)計到2019年底美聯(lián)儲總資產(chǎn)規(guī)模將從目前的4.5萬億美元收縮至4萬億美元左右。更詳細的分析，請參考2016年4月10日報告《美聯(lián)儲將在何時、以何種方式收縮資產(chǎn)負債表》。
6月將再次加息
在今天的會議聲明中，大多數(shù)與會者預(yù)計“很快再次退出寬松是合適的”，暗示6月再次加息的可能性（“Most participants judged that…it would soon be appropriate for the Committee to take another step in removing some policy accommodation”）。目前CME計算的6月加息概率已經(jīng)接近80％。不論是加息，還是收縮資產(chǎn)負債表，美聯(lián)儲貨幣緊縮的背景是美國經(jīng)濟持續(xù)七年的穩(wěn)步復(fù)蘇。從今天金融市場的表現(xiàn)看，由于美聯(lián)儲此前已經(jīng)有了充分的溝通，進一步收緊貨幣政策對金融市場的沖擊可能有限。