通策醫(yī)療：一季報(bào)業(yè)績平穩(wěn)增長，符合預(yù)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：羅佳榮 日期：2017-04-21
事件：一季報(bào)業(yè)績平穩(wěn)增長，符合預(yù)期。
公司發(fā)布2017年第一季度報(bào)告，2017年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比增長38.15%;歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)4279.5萬元，同比增長19.38%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)4285.3萬元，同比增長25.04%，整體看來一季度業(yè)績?cè)鲩L平穩(wěn)，符合預(yù)期。公司于4月19日審議通過2016年度利潤分配方案的變更議案，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅）。
管理費(fèi)用上升較大，銷售費(fèi)用控制合理。
公司2017年第一季度營業(yè)費(fèi)用達(dá)1.36億元，同比增長41.68%，其中管理費(fèi)用達(dá)4177.9萬元，同比增長40.95%，主要系本期職工薪酬、技術(shù)開發(fā)費(fèi)增加所致。銷售費(fèi)用為363.7萬元，同比增長12.27%，控制較為合理。2017年一季度公司毛利率為44%左右，與去年相差不大。
非公開發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。
公司擬非公開發(fā)行股票募集資金投建“浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院”，目前正在持續(xù)推進(jìn)當(dāng)中。婦科腫瘤及生殖相關(guān)行業(yè)具有巨大市場潛力，公司已與2011年進(jìn)軍輔助生殖行業(yè)，具有一定的醫(yī)療及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。
預(yù)計(jì)17-19年業(yè)績分別為0.55元/股、0.66元/股、0.87元/股。
我們預(yù)計(jì)公司17/18/19年EPS為0.55/0.66/0.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為50/42/32倍，公司主營業(yè)務(wù)市場空間廣闊、布局清晰，維持“買入”評(píng)級(jí)。通策醫(yī)療：一季報(bào)業(yè)績平穩(wěn)增長，符合預(yù)期
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司 研究員：羅佳榮 日期：2017-04-21
事件：一季報(bào)業(yè)績平穩(wěn)增長，符合預(yù)期。
公司發(fā)布2017年第一季度報(bào)告，2017年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元，同比增長38.15%;歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)4279.5萬元，同比增長19.38%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)4285.3萬元，同比增長25.04%，整體看來一季度業(yè)績?cè)鲩L平穩(wěn)，符合預(yù)期。公司于4月19日審議通過2016年度利潤分配方案的變更議案，向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.2元（含稅）。
管理費(fèi)用上升較大，銷售費(fèi)用控制合理。
公司2017年第一季度營業(yè)費(fèi)用達(dá)1.36億元，同比增長41.68%，其中管理費(fèi)用達(dá)4177.9萬元，同比增長40.95%，主要系本期職工薪酬、技術(shù)開發(fā)費(fèi)增加所致。銷售費(fèi)用為363.7萬元，同比增長12.27%，控制較為合理。2017年一季度公司毛利率為44%左右，與去年相差不大。
非公開發(fā)行持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。
公司擬非公開發(fā)行股票募集資金投建“浙江存濟(jì)婦女兒童醫(yī)院”，目前正在持續(xù)推進(jìn)當(dāng)中。婦科腫瘤及生殖相關(guān)行業(yè)具有巨大市場潛力，公司已與2011年進(jìn)軍輔助生殖行業(yè)，具有一定的醫(yī)療及行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，后續(xù)進(jìn)展值得關(guān)注。
預(yù)計(jì)17-19年業(yè)績分別為0.55元/股、0.66元/股、0.87元/股。
我們預(yù)計(jì)公司17/18/19年EPS為0.55/0.66/0.87元，對(duì)應(yīng)PE分別為50/42/32倍，公司主營業(yè)務(wù)市場空間廣闊、布局清晰，維持“買入”評(píng)級(jí)。
復(fù)星醫(yī)藥：控股股東再次增持并再次公布增持計(jì)劃，公司處于大周期的起點(diǎn)
類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：江琦 日期：2017-05-10
事件：2017年5月9日，公司控股股東復(fù)星集團(tuán)以自有資金總額折合人民幣約2901萬元增持公司共計(jì)104.89萬股股份（A股及H股），占公司總股本約0.04%。其中A股增持51.59萬股，占已發(fā)行A股總股本的約0.03%和已發(fā)行股份總數(shù)的約0.02%，增持均價(jià)29.38元/股;H股增持53.3萬股，占已發(fā)行H股總股本的約0.13%和已發(fā)行股份總數(shù)的約0.02%，增持均價(jià)29.29港幣/股。增持完成后，復(fù)星集團(tuán)累計(jì)持有公司約38.88%股份。復(fù)星集團(tuán)擬于未來12個(gè)月內(nèi)（截至2018年5月8日）擇機(jī)在二級(jí)市場增持公司股份（包括A股及/或H股），累計(jì)增持總金額不低于人民幣7000萬元（含本次增持）、累計(jì)增持比例不超過公司總股本的2%（含本次已增持股份）。復(fù)星集團(tuán)增持資金均為自有資金，在增持實(shí)施期間不減持所持有的公司股份。
前一輪增持計(jì)劃完成、新一輪增持計(jì)劃公布，再次增持彰顯信心！復(fù)星集團(tuán)2016年1月28日曾公布增持計(jì)劃，1年內(nèi)累計(jì)增持不低于人民幣7000萬元。截至2017年1月27日增持計(jì)劃完成，復(fù)星集團(tuán)累計(jì)增持公司股票1707.05萬股（1189.75股A股股份和517.3萬股H股股份），占公司總股本的0.74%，累計(jì)增持金額折合人民幣約3.71億元。前次增持計(jì)劃完成后不到4個(gè)月，復(fù)星集團(tuán)再次增持股票并再次公布增持計(jì)劃，擬在未來1年內(nèi)繼續(xù)增持不低于人民幣4099萬元公司股票，再次彰顯對(duì)公司未來的信心。
實(shí)際控制人及高管均增持公司股票，維持判斷公司處于大周期的起點(diǎn)！2017年5月4日，公司執(zhí)行董事、總裁兼首席執(zhí)行官吳以芳先生曾增持公司股票。此次公司實(shí)際控制人增持，進(jìn)一步表明對(duì)公司未來的堅(jiān)定信心。公司研發(fā)進(jìn)入收獲期，生物類似藥研發(fā)進(jìn)度國內(nèi)領(lǐng)先。預(yù)計(jì)公司美羅華生物類似藥2017年9月完成III期臨床試驗(yàn);赫賽汀生物類似藥已經(jīng)開展III期臨床試驗(yàn)。羅氏美羅華、赫賽汀均進(jìn)入人社部價(jià)格談判目錄。如果羅氏談判成功、進(jìn)入醫(yī)保，公司兩個(gè)生物類似藥品種上市后將直接進(jìn)入醫(yī)保，均有望成為30-50億的大品種。
盈利預(yù)測與投資建議：公司目前制藥、器械、服務(wù)三大板塊已經(jīng)成型并快速增長，整合式發(fā)展協(xié)同效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，有望在中國復(fù)制強(qiáng)生的成功模式。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019歸母凈利潤分別為33.13億、38.69億和45.05億，同比分別增長18.09%、16.77%和16.45%;扣非凈利潤分別為26.13億、31.69億和38.05億，同比分別增長24.87%、21.27%和20.08%。作為一家集多種醫(yī)藥行業(yè)最優(yōu)質(zhì)資源于一身的企業(yè)，公司估值便宜，目前價(jià)格對(duì)應(yīng)2017年整體估值21倍、扣非估值26倍。我們維持判斷公司正處于大周期的起點(diǎn)，研發(fā)投入和6個(gè)單抗類似藥將帶來市場對(duì)復(fù)星的重新認(rèn)識(shí)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示事件：外延并購不達(dá)預(yù)期;新藥研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。