精耕十余年,外延并購助力公司勇攀高峰
雅本化學主營產品為農藥中間體和醫藥中間體兩大類,深耕十余年,憑借技術優勢進入杜邦公司、拜耳公司、羅氏制藥、諾華制藥、梯瓦制藥等世界500強供應鏈。2015-2017年公司先后收購樸頤化學、ACL公司,借此公司在醫藥中間體業務突飛猛進,布局范圍擴大至醫藥中間體、生物酶、基因藥物以及原料藥等,農藥中間體與醫藥中間體雙線并舉“觸手可及”。
農藥中間體多款新品釋放,未來增長空間可觀
公司最主要的中間體業務康寬中間體主要用于生產氯蟲苯甲酰胺,隨著農藥整體行情復蘇以及氯蟲苯甲酰胺在非作物市場增長潛能的進一步開發,該產品依然會保持較高市場增速;杜邦另有兩款新上市明星產品銷售良好,公司已經開始為期提供中間體定制生產;此外拜耳和FMC的新品也陸續上市,在下游市場需求逐漸回暖的情形下,公司新品不斷釋放,未來農藥中間體業務增長空間較為客觀。
內生外延并重,醫藥中間體突飛猛進
醫藥中間體領域,公司堅持內生外延并重策略:1)內生方面繼續保持在抗腫瘤藥物、抗癲癇藥物中間體方面的較強競爭力,并擴展至心血管類中間體、抗菌類中間體等其他藥物中間體定制業務;2)外延方面,先后收購樸頤化學和ACL公司,醫藥產業鏈不斷延伸,品種不斷豐富,醫藥中間體實現迅猛發展,并且后續將繼續堅持內生與外延并重策略,未來醫藥中間體業務有望與農藥中間體并駕齊驅。
深化“井”型戰略、五大平臺體系,彰顯長期發展雄心
公司目前正在推進以醫藥、農藥領域為主導,以技術、環保為推動力,立足生命科學領域高端定制市場并開拓環保技術板塊的“井”字形布局以及以三大研發中心、三大生產基地為依托的“3+3”戰略,并且建立完善信息化平臺、工程技術平臺、EHS平臺、專有技術平臺、法規支持平臺等五大平臺。同時公司逐步擴大研發投入,向生物酶領域、原藥、基因藥物、環保領域布局,彰顯未來發展雄心。
定制模式為行業主流,利于精細化工企業持續成長
目前大型定制生產企業主要分布于歐美等國家,中國從事中間體定制生產的企業規模則相對較小,業務規模有限。在行業進入壁壘高、發展過程長、競爭格局較好的國內市場,雅本化學企業客戶優勢較為明顯,未來發展前景明朗。
預計公司2017-2018年EPS分別0.15、0.29元,對應PE為60X、32X,維持增持評級。