作為資源稀缺型城市，北京市所需天然氣全部從外埠調(diào)入。目前，北京市管道天然氣居民用戶已超過(guò)570萬(wàn)戶，其中約80萬(wàn)戶有壁掛爐采暖；現(xiàn)行居民天然氣銷售價(jià)格為2012年制定，價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)為每立方米2．28元。

　　根據(jù)對(duì)北京市居民家庭用氣的統(tǒng)計(jì)調(diào)查，年用氣量在320立方米至330立方米間分布比較集中。因此，為更好地保障大多數(shù)居民家庭基本生活不受影響，北京市第一檔年用氣量確定為330立方米，將基本用氣的用戶覆蓋率擴(kuò)大到了85%，即相當(dāng)于增加了近30萬(wàn)戶居民家庭一般生活用氣價(jià)格不受階梯氣價(jià)影響。

　　分析人士稱，隨著各地加速推進(jìn)，階梯氣價(jià)有望在今年年底落地，這也意味著，與民生相關(guān)的水電氣三大公共資源品都將進(jìn)入階梯定價(jià)時(shí)代。

　　“階梯價(jià)格建立以后既保住基本所需，又減少交叉補(bǔ)貼，更重要的是可以建立節(jié)約理念，一舉多得?！眹?guó)家發(fā)展改革委副主任胡祖才21日表示，推行階梯氣價(jià)制度，暫時(shí)不會(huì)調(diào)整居民用氣價(jià)格。

　　“我國(guó)資源產(chǎn)品的價(jià)格長(zhǎng)期處在低位，公共服務(wù)性很強(qiáng)的水電氣等行業(yè)還沒(méi)有建立起市場(chǎng)化的形成機(jī)制。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授譚云明說(shuō)，建立“多使用者多付費(fèi)”的階梯價(jià)格機(jī)制，將有利于鼓勵(lì)居民節(jié)約能源，也為其他資源產(chǎn)品價(jià)格改革提供經(jīng)驗(yàn)。

　　對(duì)于資本市場(chǎng)而言，有券商分析師表示，上述三大公共資源品實(shí)施階梯價(jià)格，電力、水務(wù)、能源燃?xì)忸惿鲜泄居型窒砣f(wàn)億元市場(chǎng)盛宴。具體看，階梯水價(jià)利好自來(lái)水生產(chǎn)、供水以及污水處理業(yè)務(wù)在內(nèi)的水務(wù)上市公司。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，2015年中國(guó)的整個(gè)水務(wù)市場(chǎng)的投資額有望突破5000億元，市場(chǎng)規(guī)模則將突破2300億元。實(shí)施階梯電價(jià)預(yù)計(jì)整體銷售電價(jià)得到提高，將增強(qiáng)電網(wǎng)類、發(fā)電類及電力設(shè)備三大類上市公司盈利能力。新電改釋放的政策紅利將開(kāi)啟萬(wàn)億元級(jí)市場(chǎng)。實(shí)行階梯氣價(jià)將直接利好城市燃?xì)夤?，并由此傳?dǎo)至整個(gè)萬(wàn)億元產(chǎn)業(yè)鏈。

　　建議關(guān)注受益?zhèn)€股：閩東電力、三峽水利、黔源電力、桂冠電力、梅雁吉祥、岷江水電、長(zhǎng)江電力、勝利股份、深圳燃?xì)狻㈥兲烊粴狻?/span>

　　閩東電力：電力板塊盈利下滑，房地產(chǎn)結(jié)算收入增加

　　事件：2015年4月29日閩東電力發(fā)布一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.4億元，同比增長(zhǎng)87.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-0.14億元，同比減少586.27%；基本每股收益-0.0383元。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　水電板塊盈利能力下降，房地產(chǎn)結(jié)算收入增加。一季度是水電業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)單季，水電業(yè)務(wù)收入下滑，但是公司房地產(chǎn)結(jié)算增加的抵消了水電板塊的收入下滑，營(yíng)業(yè)收入增比增長(zhǎng)87.62%。從毛利率看，一季度毛利率同比減少19.08個(gè)百分點(diǎn)至31.44%，我們判斷毛利率下滑與水電發(fā)電量下降和房地產(chǎn)結(jié)算項(xiàng)目有關(guān)。受到房地產(chǎn)銷售收入增加的影響，計(jì)提的各項(xiàng)稅費(fèi)有所增加，營(yíng)業(yè)稅金同比增加155.91%。公司預(yù)計(jì)2015年上半年電力主業(yè)收入可能大幅下降，預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)同比將出現(xiàn)大幅下滑。

　　多元化投資取得進(jìn)展，但是短期難有利潤(rùn)貢獻(xiàn)。為了規(guī)避單一主業(yè)的盈利波動(dòng)性，公司向多元化領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，已經(jīng)取得進(jìn)展的是礦業(yè)和新材料領(lǐng)域。2014年公司在新材料領(lǐng)域取得進(jìn)展，與清華大學(xué)紫荊控股設(shè)立創(chuàng)新研究院，但是短期暫無(wú)利潤(rùn)貢獻(xiàn)。礦業(yè)投資方面，環(huán)三礦業(yè)擁有的四個(gè)探礦權(quán)目前仍處于普查階段，距離轉(zhuǎn)為采礦權(quán)尚需時(shí)日。

　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司15-16年EPS0.19元、0.20元、0.24元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素：降水量驟減，水電發(fā)電量減少；電價(jià)下調(diào)；房地產(chǎn)銷售不及預(yù)期；礦業(yè)整合速度低于預(yù)期。

　　三峽水利：全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定，國(guó)改電改打開(kāi)長(zhǎng)期市值成空間

　　投資要點(diǎn)

　　重慶萬(wàn)州區(qū)域性電網(wǎng)公司，廠網(wǎng)一體化保障區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)

　　公司是重慶市萬(wàn)州區(qū)地方性電網(wǎng)公司，覆蓋萬(wàn)州區(qū)90%以上區(qū)域，并擁有自己的水電站。公司擁有完整的發(fā)、供電網(wǎng)絡(luò)，是已上市公司中少數(shù)擁有“廠網(wǎng)合一”電力企業(yè)。2014年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量17.28億千瓦時(shí)，其中自發(fā)水電上網(wǎng)電量5.25億千瓦時(shí)。

　　來(lái)水較好、毛利提升，全年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)確定

　　公司較早投運(yùn)的水電站已基本折舊完畢，水電自發(fā)電的成本較低，自發(fā)電直接上網(wǎng)貢獻(xiàn)了絕大部分利潤(rùn)。今年上半年，公司電站所處流域來(lái)水較好，自發(fā)電量大幅增長(zhǎng)，公司供電結(jié)構(gòu)的變化推動(dòng)全年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。2015年上半年公司歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)63.67%；上半年公司銷售毛利率36.09%，比去年同期提升7.85個(gè)百分點(diǎn)。

　　農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造持續(xù)推進(jìn)，保障電力設(shè)計(jì)安裝業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)

　　公司是萬(wàn)州地區(qū)農(nóng)網(wǎng)改造的設(shè)計(jì)、建造主體。公司將在三年內(nèi)（2015-2017年）投資84830萬(wàn)元用于建設(shè)農(nóng)網(wǎng)改造升級(jí)工程。農(nóng)網(wǎng)升級(jí)改造建設(shè)工程將對(duì)公司電力設(shè)計(jì)安裝業(yè)績(jī)產(chǎn)生推動(dòng)，同時(shí)進(jìn)一步提高農(nóng)村用電質(zhì)量，持續(xù)增加農(nóng)村用電量。公司電力設(shè)計(jì)安裝業(yè)務(wù)去年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)約2000萬(wàn)元，我們預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)3000萬(wàn)元。公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)重慶公用站臺(tái)設(shè)施投資開(kāi)發(fā)公司貢獻(xiàn)穩(wěn)健投資收益。

　　水利部旗下上市平臺(tái)，國(guó)有資產(chǎn)改制值得期待

　　公司實(shí)際控制人水利部綜合事業(yè)局是水利部下屬事業(yè)單位，存在國(guó)有資產(chǎn)改制需求。目前從時(shí)點(diǎn)上看，隨著國(guó)企改革持續(xù)推進(jìn)，三峽水利作為綜合事業(yè)局實(shí)際控制下的上市公司，可以作為國(guó)企改革過(guò)程中的資源整合平臺(tái)。※重慶最后一張地方小電網(wǎng)，將顯著受益于電力體制改革新一輪電改重心是理順輸配電價(jià)和售電側(cè)改革。若電改能夠形成有效的電力交易市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)性電價(jià)機(jī)制，外購(gòu)電價(jià)可以更加市場(chǎng)化，公司外購(gòu)電主要是恩施、重慶等地的水電站，市場(chǎng)化定價(jià)有望比目前價(jià)格進(jìn)一步下降。電價(jià)市場(chǎng)化將提升公司外購(gòu)電部分的盈利水平。