《證券期貨投資者適當性管理辦法》（簡稱《管理辦法》）即將于7月1日實施，全國股轉系統(tǒng)28日晚間公布了修訂后的《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)投資者適當性管理細則（試行）》（下稱新《管理細則》）。被業(yè)內稱為“新三板投資者新規(guī)”的修訂版《管理細則》將給市場帶來哪些變化？接受上證報記者采訪的業(yè)內人士表示，新規(guī)之下，新三板墊資開戶的地下市場有望成為歷史，而新《管理細則》為公募基金、QFII參與新三板打開了一扇門，機構投資者的力量有望壯大。
墊資市場有望終結
新《管理細則》提出，自然人投資者參與新三板，其名下最近10個轉讓日的日均金融資產(chǎn)需達到500萬元人民幣以上。相比之下，舊《管理細則》的要求是“前一交易日日終證券類資產(chǎn)市值500萬元人民幣以上。”
新三板50人論壇創(chuàng)始人劉子沐認為，新《管理細則》將令新三板墊資開戶成為歷史。過去新三板存在不少墊資開戶的案例，隔夜開戶的費用在7000元至15000元之間。新《管理細則》對開戶資金執(zhí)行10日日均值考核的標準后，開戶墊資的成本可能會提高到7萬元至15萬元之間。如此高的費用，有望導致這個地下市場基本消失。
另一方面，新《管理細則》要求主辦券商每12個月內至少對自然人投資者進行一次持續(xù)評估，并在自然人投資者前5個轉讓日日均資產(chǎn)低于申請開通權限時準入資產(chǎn)規(guī)模要求的60%時，履行告知特別的風險點，增加回訪頻次等。有分析人士認為，存量篩查會清理掉原有的墊資開戶者。
實際上，新《管理細則》出臺前，墊資現(xiàn)象已經(jīng)引起監(jiān)管部門的注意。2016年，全國股轉公司曾對此進行嚴查，多家券商把不合格的自然人投資者清理了出去。在歷時5個多月的投資者適當性管理制度執(zhí)行情況專項核查后，10家未嚴格執(zhí)行投資者適當性管理制度的主辦券商被采取了自律監(jiān)管措施。
一家券商營業(yè)部經(jīng)理告訴記者，對于自然人開戶新三板，從今年開始公司已經(jīng)按照10個交易日賬戶資金500萬元的要求在操作。新《管理細則》實施后，合規(guī)會抓得更緊。目前，已有不少券商營業(yè)部通知投資者補承諾書、補風險揭示書、補簽字等。
另一家券商營業(yè)部人士表示，10個交易日金融資產(chǎn)500萬元的開戶門檻，大家都會嚴格執(zhí)行。但一年至少評估一次資產(chǎn)規(guī)模是否達到60%的要求如何執(zhí)行，各家券商可能會存在差異。
有券商分析師認為，對于自然人投資者參與新三板，新《管理細則》規(guī)定的門檻比《管理辦法》的要求更高。
比如，《管理辦法》提出，對專業(yè)投資者中的“自然人投資者”的財務門檻的要求是：金融資產(chǎn)不低于500萬元，或者最近3年個人年均收入不低于50萬元。但是，新《管理細則》對于“最近3年個人年均收入不低于50萬元”的認定方式?jīng)]有予以采納。
《管理辦法》提出，符合下列條件的普通投資者可以申請轉化成為專業(yè)投資者：金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近3 年個人年均收入不低于30萬元。上述券商分析師認為，若采納了這一條，自然人投資者開戶新三板的財務門檻就能降至金融資產(chǎn)300萬元和年收入30萬元，但在新《管理細則》中也沒有這一點。這體現(xiàn)新規(guī)對專業(yè)投資者的界定更為嚴格。
為更多機構入市埋下伏筆
不少分析人士認為，新《管理細則》更傾向于支持機構投資者參與新三板。
新《管理細則》提出，證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、基金管理公司及其子公司產(chǎn)品、期貨公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品、保險產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、經(jīng)行業(yè)協(xié)會備案的私募基金等理財產(chǎn)品，社保基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）等機構投資者，可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓。
南山投資創(chuàng)始人周運南認為，相比原有規(guī)定，新《管理細則》對機構投資者參與新三板的范圍，增加了基金管理公司，社保基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老金，慈善基金等社會公益基金以及QFII、RQFII等機構。
劉子沐認為，新《管理細則》再次確認了新三板是機構投資者和高凈值投資者的市場。
但對于公募基金、養(yǎng)老金、QFII等機構資金入市新三板，上述分析師認為短期內存在障礙，如公募基金入市的呼聲已久，但是落地仍然沒有明確的時間表。