導語：在A股和新三板，一邊缺資產，一邊缺資金。新三板自身是一個問題，卻又是解決中國資本市場難題的鑰匙。
尊敬的劉士余主席
您好！
恭喜您，在過去的12個月，中國證監會成功的實現了新股發行的常態化。歷屆證監會主席所追求的目標在您手中做到了，資本市場從源頭上起到了正本清源的作用。
然而，就在上周，6家首發上市企業5家被否，過會率僅為16.67%，媒體驚呼“IPO遭遇史上最嚴發審”。市場再度懷疑，IPO常態化，究竟還搞不搞？
這樣的懷疑，早已不是第一次，也不會是最后一次。在讀懂君之前給劉士余主席的一封信：富凱大廈往南200米，就是IPO改革的答案 中曾提到：以滬深交易所為資本市場主體的改革，就像一個還沒竣工卻住滿了人的大廈，投鼠忌器，要想大修大改，難度越來越大。
A股市場天量資金，無法大規模供給實體企業，支持經濟發展。在另一個市場，卻呈現完全相反的景象：做市指數跌破1000點。掛牌新三板后，中小微企業融資難的問題仍未解決。
在A股和新三板，一邊缺資產，一邊缺資金。新三板自身是一個問題，卻又是解決中國資本市場難題的鑰匙。
一、苗圃作用凸顯，土壤功能不明顯
“積極發展新三板。”今年兩會，李克強總理的報告言猶在耳。“能夠轉板的就轉板，不愿意轉板的就在新三板里面綻放。”這是您今年二月份對新三板的期待。
誠如您所言，今年以來新三板的苗圃功能愈發明顯。目前有139家新三板企業正在排隊中，接受上市輔導的企業達到557家。從每周過會的名單中，也時常能看到新三板公司的身影。
企業想要離開新三板的意愿溢于言表。今年已經有529家新三板企業摘牌，數量遠超過歷史之和。另一方面，優質中小微企業掛牌新三板意愿在急劇降低，券商新三板掛牌部門大幅壓縮。
新三板的土壤功能在被弱化，真正的中小微企業并沒有得到足夠的支持。
今年以來，新三板合計完成融資1020億元，略微低于往年同期。令人憂慮的是，只有80億元的資金投給了2016年凈利潤為負的公司（神州優車除外）。虧損公司融資僅占全市場8%，明顯低于往年，其中還包含相當一部分大股東認購和股權激勵。
新三板市場內在邏輯的變化，相當大一部分資金被投給已經具備相當規模的Pre-IPO企業。新三板市場扶植中小微企業，科技創新企業的能力大大減弱。
優質中小微企業不愿意來，來了留不住，培育不了，土壤功能不夠強，是新三板市場存在的核心問題。長此以往，1.1萬家存量企業被掏空之后，新三板的苗圃功能也將退化。
斗膽向您進言，絕非為新三板市場從業人員之私利。改革新三板市場，充分發揮其幫助中小微企業成長，為資本市場服務，為經濟轉型分憂的功能，將是國家之幸。新三板作為中國資本市場探索的巨大成果，潛力遠未發揮。
在這方面，作為從業人員有深刻的感受。
二、股轉公司已經證明其優秀的管理能力
我們切身感受到了新三板的迅猛發展。從2014-2017年，新三板完成了從幾百家到一萬家企業的飛躍。
新三板的發展是人類資本市場發展史上的一個奇跡。在如此短的時間內，完成如此大規模的中小企業證券化，中國民間股權意識在此發蒙。四年中，以股轉公司為代表的監管層，充分的證明了其有能力管理好這樣一個龐大復雜的資本市場。
在如此大規模膨脹的過程當中，股轉公司迅速的建立起了一整套適應中小企業的監管體系。盡管這個監管體系仍需完善，但經過一系列公司破產，跑路，資不抵債，摘牌，被并購，股價暴跌等事件證明，新三板內部很好的消化了風險。
這歸功于股轉公司建立起的投資者適當性、督導制度、做市商制度，券商評價體系，摘牌制度等一系列制度。事實證明，這一套監管體系很好的完成了一萬家中小微監管需求，基本維護了投資者和掛牌企業之間的公平。在一系列的風險事件當中，這套體系嚴格地控制住了風險，幾年來未發生任何風險外溢事件，從未給社會造成不良影響。
可以說，新三板是中國特色資本市場探索的一大發明。在滬深交易所已經充分發揮了其對于中國經濟的支持作用的情況下，有著1.1萬家的新三板的潛力還沒有能夠被挖掘，他還能為國家經濟的發展，出更大的力，必須要賦予它更大的使命和責任。
最近幾個月，美圖公司(01357)、閱文集團(00772)、眾安在線(06060)、趣店(QD)、 搜狗(SOGO)等公司，相繼在香港和美股上市。這些本屬于中國的優質資產，被用港幣和美元計價交易，令人唏噓。