5月31日，全國銀行間同業(yè)拆借中心推出的銀銀間回購定盤利率（包括FDR001、FDR007及FDR014三個品種）正式面世，同時還推出了以FDR007為參考利率的利率互換交易相關服務。筆者認為，央行創(chuàng)設FDR利率將進一步完善銀行間市場基準利率體系，提高貨幣政策傳導效率。
昨日，F(xiàn)DR001利率為2.6200%，F(xiàn)DR007為2.6600%，F(xiàn)DR014為3.8000%。這三個新品種與上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)同期利率相比有高有低，其中Shibor隔夜利率為2.6365%，7天期利率為2.8560%，14天期為3.4711%。
打通貨幣政策傳導渠道是金融監(jiān)管部門近年來的重要工作之一。去年中央經(jīng)濟工作會議對此提出了明確要求：貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應貨幣供應方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩(wěn)定。
央行今年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告再次強調(diào)，進一步完善調(diào)控模式，強化價格型調(diào)節(jié)和傳導，完善宏觀審慎政策框架，暢通政策傳導渠道和機制，加強金融服務實體經(jīng)濟，重視防控金融風險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。
其實，在打通貨幣政策渠道方面，央行一直在打造新的政策工具進行攻堅。比如DR利率。早在2014年12月份，全國銀行間同業(yè)拆借中心就推出了“存款類機構間利率債質(zhì)押的回購利率（DR）”。2016第三季度貨幣政策執(zhí)行報告中首次提出，銀行間市場存款類機構以利率債為質(zhì)押的7天期回購利率貼近公開市場7天期逆回購操作利率平穩(wěn)運行。自此，DR利率開始走向前臺。
當時，市場各界就普遍認為，經(jīng)過幾年的培育之后，DR利率就可以派上大用場了。從2016年11月份開始，銀行間回購定盤利率（FR）的波幅明顯加大。
央行在5月中旬公布的今年第一季度貨幣政策執(zhí)行報告中首次對DR007進行了述評：貨幣市場利率運行平穩(wěn)，銀行間市場最具代表性的7天回購利率（DR007）總體在2.6％至2.9%的區(qū)間內(nèi)運行，個別時點的利率波動也很快在市場機制作用下得到修復。
分析人士認為，央行對DR利率的述評，說明其對當下資金價格運行區(qū)間的重視，同時也強化了DR利率的基準意義，并希望借此提升貨幣政策傳導效率。此外，加上本次基于DR利率推出的FDR利率，以及以FDR007為參考利率的利率互換交易相關服務的推出，說明DR利率的基準性進一步得到了提升。
去年8月份，當央行副行長易綱被問及7天回購利率是否會發(fā)展成政策利率時，他表示，“我們可以慢慢看，有這個苗頭”。
相較于回購利率而言，定盤回購利率被認為更具政策含義。存款類金融機構是銀行間市場最重要和最主要的參與主體，這些機構也是央行貨幣政策調(diào)控的直接對象，它們是利率傳導的中間環(huán)節(jié)。因此，DR利率能夠更好地反映銀行體系流動性松緊狀況，對于培育市場基準利率有積極作用，也有利于提高貨幣政策傳導效率。
基于DR利率推出的FDR利率，將成為提高貨幣政策傳導效率的重要工具。接下來，央行將繼續(xù)從提高金融市場深度入手繼續(xù)培育市場基準利率和完善國債收益率曲線，不斷健全市場化的利率形成機制，進一步疏通央行政策利率向金融市場及實體經(jīng)濟的傳導。