近年來，我國資產(chǎn)管理規(guī)模快速擴張。根據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的2017年一季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，券商資管的資產(chǎn)規(guī)模達到18.77萬億元，較去年底增長近6.79%。其中，前二十大券商資管的業(yè)務規(guī)模已經(jīng)達到11.66萬億，主動管理規(guī)模3.59萬億。
但在資管行業(yè)快速發(fā)展帶來巨大成績的同時，風險也逐漸顯現(xiàn)。
行業(yè)發(fā)展走到了十字路口，在經(jīng)濟“去杠桿”背景下，券商資管的未來在哪里？7月29日，海通證券總經(jīng)理瞿秋平在2017中國資產(chǎn)管理年會上分享了他對券商資管業(yè)的思考。
監(jiān)管新政對券商資管有何影響？
短期內(nèi)行業(yè)陣痛還未結(jié)束
在過去幾年時間里，券商資管一直處于主動管理弱通道業(yè)務強的狀態(tài)，通道成為其擴規(guī)模的利器。瞿秋平表示，在“經(jīng)濟去杠桿”的背景下，券商資管業(yè)務會經(jīng)歷短期的鎮(zhèn)痛，委外業(yè)務、通道業(yè)務、資金業(yè)務和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行與創(chuàng)設都受到影響。
瞿秋平說，因券商資產(chǎn)中委外資金定制產(chǎn)品的管理期限相對較長。銀行委外資金暫未出現(xiàn)大規(guī)模回撤贖回，所以短期內(nèi)規(guī)模不會縮減。但是監(jiān)管新規(guī)疊加，監(jiān)管對理財?shù)囊?guī)范會持續(xù)加強，銀行理財?shù)恼w規(guī)模增速將會放緩，理財規(guī)模將下降，這將對券商資管業(yè)務收入帶來負面影響。
而通道業(yè)務在監(jiān)管措施沖擊下，很有可能進一步收縮。通道業(yè)務的大規(guī)模壓縮，會迅速壓縮券商資管規(guī)模。但由于通道內(nèi)管理費率偏低，在券商資管業(yè)務收入中的占比較低，對券商資管業(yè)務收入影響相對較少。
資金池業(yè)務方面，由于監(jiān)管提出了清理資金池類債券的產(chǎn)品，類資金池業(yè)務萎縮、收縮趨勢。考慮到行業(yè)內(nèi)該業(yè)務的投資標的中有40%以上均為債券類產(chǎn)品，若短期內(nèi)，要求對相關(guān)產(chǎn)品的集中清理，將有可能引發(fā)流動性風險，影響券商資管主動管理規(guī)模和業(yè)務收入。
結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品發(fā)行與創(chuàng)設亦受到不小的沖擊。首先，2013年不可再新發(fā)之后，存續(xù)的產(chǎn)品在繼續(xù)運作，大集合產(chǎn)品也是券商資管業(yè)務收入的主要來源，受到影響較大。其次，在加大去杠桿的監(jiān)管力度后，由于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品受利益共享、風險共擔、風險與收益相匹配等限制，使得原先銀行資金作為優(yōu)先級，個人和機構(gòu)投資者作為內(nèi)部級業(yè)務規(guī)模有較大的沖擊。
另外，禁止通過資產(chǎn)管理計劃進行類信貸業(yè)務，致使許多投資者轉(zhuǎn)而投向銀行理財，信托計劃等能較好保證其投資收益的資管產(chǎn)品。
此外，“證券機構(gòu)投資者適當性管理辦法”，對投資者進行分類，更增加了產(chǎn)品宣傳的難度，銷售的流程復雜性，新規(guī)進一步約束了私募產(chǎn)品的銷售推介，明確私募類資產(chǎn)管理產(chǎn)品不可在包括微信等任何傳播媒體進行宣傳。券商資管大集合產(chǎn)品的創(chuàng)設和銷售在很大程度上面受到了一定的制約。
券商資管如何應對？
回歸主動管理
瞿秋平表示，根據(jù)目前行業(yè)監(jiān)管思路以及未來發(fā)展趨勢，今后資管行業(yè)將面臨回歸主動管理、消除監(jiān)管套利、消除非標轉(zhuǎn)標、服務于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型等四個趨勢，對于大資管行業(yè)最重要的趨勢是回歸主動管理，其中包括主動投資管理和主動融資管理兩個方面。
回歸主動管理具體表現(xiàn)為：
第一是培育資管擁抱投行這樣一個大的資管新模式。在大資管趨勢下面，商業(yè)銀行、信托公司、基金公司等各類金融機構(gòu)正不斷嘗試著用金融創(chuàng)新來滿足各類投資者日漸復雜、多元的需求。券商資管的未來競爭已不僅是同業(yè)競爭，更是大資管機構(gòu)之間的交流，為了拓展業(yè)務的空間，券商資管可以投資銀行部門，加強對券商公司客戶的服務水平，逐步培育資管擁抱投行的新模式。
瞿秋平說，“一方面可以將資產(chǎn)管理業(yè)務恰當?shù)囊胪顿Y銀行業(yè)務，借助于資產(chǎn)管理業(yè)務模式，多樣化、靈活性的特點，為投行包裝、重構(gòu)；另一方面投資銀行業(yè)務也為資管產(chǎn)品、業(yè)務模式的創(chuàng)新提供新思路、新方法。致使資產(chǎn)管理業(yè)務迎來新的發(fā)展。”
“比如說當前國企改革日益深入，企業(yè)金融服務需求的多元化、個性化趨勢越來越強，券商資管可充分利用證券公司、投資銀行優(yōu)勢，有效采集市場需求的特點，兼并重組、并購金融、股權(quán)投資、另類投資、資產(chǎn)證券化等領(lǐng)域發(fā)力，以較好適當?shù)姆绞脚c投行業(yè)務對接，同時這也可謂資管模式以及產(chǎn)品創(chuàng)新提供源源不斷的源泉。資產(chǎn)管理機構(gòu)不再被動的接受市場上面現(xiàn)有的產(chǎn)品，而是將觸角伸入到企業(yè)生命周期內(nèi)，募集的資金，通過投資銀行的功能主動去創(chuàng)新新產(chǎn)品，滿足企業(yè)投融資的需求。”瞿秋平稱。
第二是去通道。資管公司致力于提升自己的投資水平，借新規(guī)出臺做戰(zhàn)略性調(diào)整。以海通的資管業(yè)務為例，今年的一個方向是嚴控通道增長。
第三是大投入。無論是大而全還是小而精的資管機構(gòu)都會追求投資業(yè)績，這是資管核心。而資管機構(gòu)贏者通吃的趨勢已經(jīng)顯露。
第四是服務市場需求，努力打造全方位的投融資服務平臺、服務實體經(jīng)濟。券商資管等金融機構(gòu)將努力打造全方位的投融資服務平臺，著力圍繞服務實體經(jīng)濟，真正創(chuàng)設服務實體經(jīng)濟的創(chuàng)新產(chǎn)品。此外，基于全業(yè)務鏈優(yōu)勢，券商資管和選擇時機，打造產(chǎn)業(yè)資本投資鏈，助力實體經(jīng)濟尤其是中小微企業(yè)發(fā)展的同時，也使投資能夠分享其經(jīng)濟成長的收益。
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