財(cái)經(jīng)365訊
摘要
11月7日，換屆上任不足兩月的新一屆（第十七屆）發(fā)審委再度震動業(yè)界。
6家企業(yè)上會，1家通過審核，其他5家全被否決，16.7%的通過率，創(chuàng)下2015年IPO重啟以來，單日否決家數(shù)、否決比例最高的記錄。若知，前高紀(jì)錄同由本屆發(fā)審委于10月31日創(chuàng)造——當(dāng)時(shí)6家上會，3家被否，1家暫緩表決，2家過會。
“史上最嚴(yán)發(fā)審委”名不虛傳。
第一部分：新一屆發(fā)審委審核邏輯
新一屆發(fā)審委11月7日“大開殺戒”，市場震動，其審核邏輯究竟如何，這里做一個(gè)簡要探索與回顧。
按照首發(fā)辦法設(shè)計(jì)的基本框架，其實(shí)一直以來就是區(qū)分為“實(shí)質(zhì)性條件”和“規(guī)范性條件”。
前者包括關(guān)聯(lián)交易影響利潤真實(shí)性、同業(yè)競爭、募集資金運(yùn)用，并在此基礎(chǔ)上形成的“持續(xù)盈利能力判斷“；后者包括規(guī)范運(yùn)行條件、財(cái)務(wù)規(guī)范性、財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)信息的匹配、商業(yè)模式合法性。
同時(shí)，一直延續(xù)下來的審核邏輯還有一個(gè)突出的行業(yè)性特征判斷，也即在國家大勢和行業(yè)總體監(jiān)管背景下，醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、游戲、類金融、涉及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)等都不會成為受到審核歡迎的行業(yè)。
不久前大家認(rèn)為所謂凈利潤是關(guān)鍵，3000萬是生死門檻，但這個(gè)觀點(diǎn)過于誤導(dǎo)業(yè)界，或者說形勢正在發(fā)生變化。
新一屆發(fā)審委破除了所謂“一俊遮百丑”的邏輯，這種破除有兩種因素驅(qū)動。
第一種，主觀方面，每一屆委員有自己的邏輯，這一屆更多來自于交易所等機(jī)構(gòu)，其尺度把握更多從監(jiān)管思路出發(fā)，而非市場邏輯出發(fā)；
第二種，外在方面，相關(guān)機(jī)構(gòu)針對委員的調(diào)查，客觀上對這個(gè)起到了某種作用，但不必過于宣揚(yáng)渲染，大的背景如此，長遠(yuǎn)看對市場是好的事情。
筆者總結(jié)了自其成立以來的案例，特別值得關(guān)注的是，其否決的案例，幾乎都涉及到審核模型的各個(gè)重要構(gòu)成因素。
也就是說，無論如何，他們的審核意見代表了他們的核心邏輯，也許不一定就是定勢，但代表著方向。
11月8日中午消息，中石過會，凈利潤指標(biāo)并不出彩，最近一期未到三千萬。據(jù)說其通過了證監(jiān)會現(xiàn)場核查。
因而，從邏輯上說，就是項(xiàng)目規(guī)范性、真實(shí)性是前提，而利潤才是第二位的。核心就是，以后不會因?yàn)椤皩徍瞬坏轿弧背鍪虑椤?/span>