3月10日晚，美股三大指數集體大幅下跌，道瓊斯指數下跌2.08%，納斯達克指數下跌4%，標準普爾500指數下跌2.7%。今晚，美國股市再次跳水。

  “美國例外論”至少暫停了。美國花旗銀行在最新的一份研究報告中表示，預計美國的增長勢頭將低于世界其他地區。

  一些接受中國證券公司記者采訪的證券公司首席分析師表示，美國股市在宏觀層面和企業基本面層面都面臨著直接的挑戰。美國經濟的下行風險正在增加，美國科技巨頭也面臨著更大的挑戰，美國股市可能呈現趨勢下行趨勢。更多的投資者也開始關注A股市場。

  宏觀經濟拖累了美國股市

  “美國股市的下跌是趨勢性的，而不是暫時性的。”國金證券首席戰略分析師張志在接受中國證券記者采訪時表示，自2月初以來發布的一系列美國經濟數據大多較弱，低于市場預期，上周五發布的非農數據實際上比數據本身更“糟糕”;與此同時，特朗普的一攬子新政策也起到了“推波助瀾”的作用，高度的政策不確定性給經濟增長前景蒙上了陰影。

  同時，在“去通貨膨脹”進程放緩、通貨膨脹預期升溫的背景下，市場為美聯儲的利率政策路徑定價了更為鷹派的路徑。對于目前估值處于歷史高位的美股科技股來說，分母端貼現率的上升無疑會帶來扼殺估值。

  許多市場分析師也持有類似的觀點。“美國股市下跌的核心原因是預期下的流動性緊縮恐慌。”民生證券宏觀團隊在中國經紀記者的最新研究報告中表示，特朗普的“衰退”指導正好削弱了經濟數據;另一方面，在流動性擔憂的背后，不僅是美聯儲最終的不適，還有來自中國和歐洲的“轉移”，以及日本央行進一步收緊的“陰影”。

  華富證券戰略首席分析師周浦漢也告訴中國經紀記者，2月份美國ADP就業人數增加7.7萬，遠低于市場預期14萬，自2024年7月以來增長最小，2月份非農就業人口15.1萬，略低于市場預期16萬，2月份失業率4.1%，自2024年11月以來達到新高。此外，2月份美國ISM制造業PMI降至50.3.接近繁榮和枯竭線，一些經濟數據疲軟引起了市場對衰退的擔憂。

  周浦寒說：“總的來說，上周經濟數據疲軟導致了市場衰退，特朗普關稅政策升級等因素導致了美國股市的下跌。”。

  中國銀河證券首席戰略分析師楊超告訴中國證券公司，美國股市最近的下跌可能會持續很長時間。從短期因素來看，消費者信心下降、就業數據波動等經濟指標引起下降擔憂，短期沖擊下降概率上升。從長遠來看，雖然美國經濟基本面仍有支撐，但宏觀經濟基本面難以支撐長期美國股市泡沫;市場對美聯儲政策轉向預期增強，未來降息空間和節奏面臨壓力;企業利潤預期回調和科技股估值修正短期壓力。

  楊超說：“當前的調整本質上是對早期高估值、政策不確定性和情緒過熱的反饋，疊加了經濟周期和地緣風險的分階段共振。”。

  敘事邏輯的轉變

  在美國股市調整過程中，特斯拉單日跌幅超過15%，創下2020年9月以來最大單日跌幅，年內跌幅達到44.99%。英偉達、蘋果、亞馬遜等都沒有幸免。萬德七大科技指數今年下跌近15%。

  一些市場分析人士認為，中國科技公司的增長打破了美國科技股的壟斷地位，美國市場領先股票的敘事邏輯可能發生了變化。

  以特斯拉為例。隨著國內新能源汽車的興起，特斯拉在中國市場的競爭力顯著下降。根據中國乘用車市場信息聯席會的數據，2025年2月，特斯拉在中國的批發銷量為30688輛，同比下降49.16%。2月份，中國競爭對手比亞迪的王朝、海洋系列電動汽車和插電式混合動力汽車銷量同比增長161.4%。

  這種競爭已經蔓延到人工智能和其他行業。方正證券的最新研究報告指出，Depseek以極低的成本實現了與Open人工智能相同的性能，打破了Al計算能力的規模定律，使市場開始質疑美國科技公司高成本投資模式的必要性。Depseek的開源策略和價格競爭力使美國科技公司在Al領域面臨更大的競爭壓力。Depsek的出現對美國Al科技公司的計算能力主導敘事產生了影響，削弱了美國Al的優勢。美國科技巨頭資本集團的原因不再充分，導致市場對中美科技股相對估值的重新評估。

  “從科技股本身的基本面來看，美國科技巨頭的資本支出處于歷史新高。一旦未來見頂回落，業績的不確定性就會放大。特別是考慮到這些科技巨頭的估值或多或少透支了未來3-5年甚至5-7年的盈利前景，一旦資本支出預期放緩，估值水平自然會面臨下降。”張志說。

  中國股市依然具有吸引力

  花旗稱， DeepSeek證明，中國技術處于西方技術的前沿，甚至超越了西方技術。考慮到中國科技產業的實力、政府對該行業的支持和低估值，即使在股市飆升之后，中國股市仍然相當有吸引力。

  “以DepSeek為代表的國內人工智能產業敘事讓全球投資者大吃一驚，讓大家認識到中國在科技前沿領域的核心競爭力，打破了過去兩年市場反復炒作的‘美國例外論’敘事。”張馳表示，自去年9月24日以來，國內政策組合有效促進了基本面的修復和市場流動性的提高。

  華富證券總裁助理、研究所所長任志強也告訴中國經紀記者，國內宏觀政策基調自上而下明顯轉變，經濟刺激與債務風險防范同等重要，有效幫助經濟基本面積極運行，提振市場情緒。春節過后，自下而上的產業進一步增強了國家建設的信心。在全球人工智能產業的宏大敘事背后，人類機器人不斷升級，具體智能進入新時代。兩屆政府工作報告的指導再次明確了高質量的發展路徑，預計將繼續從政策和基本面支持慢牛市場。

  “春節過后，中國資產在全球市場脫穎而出，外國投資者對中國經濟發展和股票市場持樂觀態度。”申萬宏源證券首席經濟學家趙偉表示，海外機構普遍認為，盡管貿易摩擦等挑戰依然存在，但政策支持和創新技術的推動給了中國強大的經濟彈性。截至3月10日，海外機構對中國2025年第一季度GDP增長的預期已從2025年1月的4.5%提高到4.9%。大多數外國機構普遍預計，市場將迎來新一輪的資本流入和估值修復，對中國資產配置的偏好正在發生深刻變化。

  楊超還表示，a股市場具有顯著優勢。中國通過政策增加穩定增長，將整個a股指數疊加在估值蕭條中，形成明顯的估值吸引力。此外，a股近期日均成交量的反彈反映了市場活動的增加，加上a股對地理和匯率波動的低敏感性，吸引了外資的流入。

  “從經濟周期來看，美國面臨著政策空間有限和衰退的風險，而中國經濟有望在政策的支持下穩定和復蘇。”楊超表示，a股市場有望向上波動。目前，國內經濟正處于新舊驅動力轉型的轉型時期，特別是在新生產力加速發展和一系列政策推動下，a股市場有望迎來結構性估值重塑的機遇。更多股票資訊，關注財經365！