在ETF規模持續上升的情況下，中小公募的生存困境越來越明顯。

  對于這些公司來說，他們目前處于“進退兩難”的困境。證券公司的中國記者發現，這些公司并不缺乏遠見，很早就進入了ETF市場。然而，在費用降低等因素的影響下，這些公司在發行規模和股票規模運營方面難以與頭部公開發行競爭，ETF的發展空間越來越窄。如果說國內基金的被動投資是一片藍海，那么這些中小型公開發行的差異化路徑在哪里?特別是在“行業主題”戰略效果被證明不令人滿意之后。

  ETF在尾部公募股份中所占比例不足2%

  股票規模和增量規模是衡量中小型公開發行ETF市場格局的兩個維度。

  在股票規模方面，據wind統計，截至11月22日，全市場2.9萬億元的股票ETF分布在52家公開發行機構中，其中7家公開發行的股票規模超過1000億元，總規模為2.19萬億元，占75.52%。此外，30家公開發行的股票ETF規模不足100億元，總規模不足453.25億元，占比不足2%。在30家公司中，有20家規模不足10億元，包括方正富邦基金(9.43億元)、銀河基金(3.60億元)、弘毅遠方基金(2.77億元)、民生加銀基金(1.66億元)、興業基金(1.63億元)、國聯基金(1.57億元)。

  在增量規模方面，據同花順iFind統計，自11月22日下半年以來，共有26家基金公司發行了141只ETF相關基金(包括ETF和ETF連接基金，分別統計了不同的股份，下同)。26家基金公司中的大多數是負責公開發行的，但也有一些中小型公開發行。

  事實上，大多數中小型公開發行的股票ETF都是幾年前發行的舊產品。自2023年以來，他們一直沒有在這一輪ETF發展中發行股票ETF。例如，興業基金的滬深300ETF和中國證券交易所500ETF都成立于2020年。方正富邦基金的五家ETF成立于2018年至2021年，分別為深圳證券交易所100ETF、中證500ETF、滬深300ETF、滬港滬深人工智能50ETFF、中國證券科技創業50ETF。2019年11月前，國聯基金旗下三家ETF均成立。

  陷入“進退兩難”的困境

  根據華泰證券的研究報告，截至今年10月底，過去五年ETF市場規模從2019年底的7457億元增加到2024年10月底的3.53萬億元，年增長率分別為45.90%、30.51%、14.24%、26.86%、71.55%。結合以上數據，近年來ETF的大發展不僅意味著頭部公開發行的優勢持續穩定，也意味著ETF為大量中小型公開發行的發展空間越來越窄。

  “許多中小型公共基金很早就進入了ETF市場。當然，他們知道這是一個有前途的市場。”一位公開發行行業分析師告訴證券公司的中國記者，ETF對公司的稟賦有很高的要求。不用說，在頭部大規模ETF降費后，中小型公開發行的ETF業務需要更多的時間才能盈利。對于這些公司來說，他們目前處于“兩難”的境地。他們很早就安排了ETF，但如果他們繼續跟進與頭部公開發行的競爭，無論是發行規模還是成立后的股票規模運作，都很難進行。

  華創證券金融行業研究主管、首席分析師徐康表示，降低利率可能會增加產品盈虧平衡點的管理規模，但對規模增長的積極貢獻可能不會立即顯現。因此，具有成本優勢的龍頭基金公司可能在長期價格競爭中占據優勢。

  有效的“差異化”策略在哪里?

  面對這種生存困境，中小型公開發行正在尋求突破策略，但這并不容易。從證券公司中國記者的長期跟蹤觀察來看，盡管一些大中型公開發行有一定的ETF規模，但它們仍在“不前進就后退”的競爭環境中苦苦掙扎。

  華南地區一位資深基金產品研究人員表示，在某種程度上，ETF基本上沒有所謂的“差異化”策略，因為ETF是一種高度相似的產品。投資機制、利率、跟蹤指數類型、指數跟蹤誤差等方面基本一致。頭部公開發行之所以更好，是因為他們在渠道和營銷方面投入了大量資金。如果中小型公開發行公司想繼續留在ETF市場，他們應該從現在到未來展望自己的想法。如果他們能在投資策略上做出一些改變，他們可能會找到新的發展空間，但這可能是一個“間隙”空間，而不是一個大空間。

  從國內ETF的情況來看，近年來基金公司的一項重要“差異化”行動是將產品重點從寬基轉移到行業主題，這一領域更為明顯的鵬華基金。自下半年以來，鵬華基金共發行了18只ETF相關基金，包括科技創新板新能源ETF、光伏產業、糧食產業、有色金屬等主題ETF連接基金。到目前為止，鵬華基金的行業主題ETF涵蓋了半導體新芯片、石油天然氣、疫苗生物技術、葡萄酒、中藥、國防、畜牧等領域。然而，這一戰略的效果仍需提高

  主要有兩個原因：第一，a股市場長期處于板塊輪換狀態。當波動加劇時，主題指數本身就意味著“軌道”的風格化，近年來損失更多，收入更少;第二，主題指數的市場容量有限。新指數推出后，公開發行的主題ETF迅速發布，“差異化”策略很快演變為粗糙的營銷競爭。

  新戰略從海外經驗中學習。根據晨星中國的觀察，在過去的十年里，海外指數基金的發展已經朝著積極的管理方向發展：從獲得市場平均回報到戰勝市場。除了根據股票市場價值選擇股票并確定頭寸的市場價值加權指數外，還有權重加權、戰略加權等準備方法。其中，戰略加權也被稱為“智能貝塔”(Smart Beta)，其編制理念是找到能夠獲得比市值加權更好的投資結果的規則，選擇股票，加權編制指數，以獲得超額回報。更多股票資訊，關注財經365！