財(cái)經(jīng)365（www.cajing365.com）6月29日訊：A股的機(jī)構(gòu)化進(jìn)程在坎坷之中不斷前行，當(dāng)前機(jī)構(gòu)持股占比接近半成。2005年的股權(quán)分置改革后，A股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化的序幕正式拉開。
國(guó)泰君安:公募基金和外資仍是A股股票機(jī)構(gòu)化中堅(jiān)力量
2005-2010年，機(jī)構(gòu)持股比例由10%提升至40%。在2014-2015的“杠桿牛”行情當(dāng)中，大量個(gè)人投資者帶著“杠桿資金”重新“沖入”股市之中，機(jī)構(gòu)投資者比例出現(xiàn)下滑，A股經(jīng)歷了一段時(shí)間的“散戶化”。自2017年來再度反轉(zhuǎn)，本輪機(jī)構(gòu)化在北向資金流入+居民增配基金的合力推動(dòng)給，截至2020年末，公募基金持股市值占比達(dá)到5.55%；陸股通市值占比達(dá)到2.66%，整體機(jī)構(gòu)持股比率維持在40%-50%的區(qū)間當(dāng)中。
機(jī)構(gòu)化的進(jìn)程可分為三個(gè)階段，其主導(dǎo)資金分別為公募基金、保險(xiǎn)資金與外資。自2003年A股正式開啟機(jī)構(gòu)化進(jìn)程以來，隨著宏觀、政策以及市場(chǎng)環(huán)境的變化，其主導(dǎo)資金分別經(jīng)歷了公募基金、保險(xiǎn)資金與外資的變化過程。1）2003-2007公募基金：2006年之前，偏股型公募基金發(fā)行的整體規(guī)模偏小，維持在單月400億份以下，自2006年4月開始，偏股型基金發(fā)行份額迅速攀升，至2007年年初單月發(fā)行份額逼近1000億份，在當(dāng)時(shí)的背景下這一數(shù)額已屬于天量發(fā)行，在此背景之下公募持股占比出現(xiàn)了迅速攀升。2）2009-2010保險(xiǎn)資金：《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》發(fā)布后，保險(xiǎn)公司權(quán)益投資松綁進(jìn)程中占全A流通市值比例從2009Q4的0.31%提升至2010Q2的2.46%，成為了當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)化過程當(dāng)中的重要資金力量。3）2016至今陸股通資金：隨著2016年來滬深港通的全面開通，北向資金成為了這一階段重要的增量資金。目前滬深港通凈流入額達(dá)到約1.3萬億。此后隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)開放程度進(jìn)一步提升，國(guó)際主流指數(shù)如MSCI指數(shù)、富時(shí)羅素指數(shù)將A股納入比例調(diào)升，更多境外長(zhǎng)期資本進(jìn)入A股市場(chǎng)當(dāng)中，陸股通持股比例隨之節(jié)節(jié)攀升，推動(dòng)了本輪A股機(jī)構(gòu)化行情。
總結(jié)A股機(jī)構(gòu)化特征來看，政策引導(dǎo)與曲折前行是兩個(gè)重要特征。其一，A股的機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)與政策的引導(dǎo)密不可分。2003-2007年公募基金的擴(kuò)容直接受資本市場(chǎng)改革影響；2009-2010年險(xiǎn)資的入場(chǎng)以政策發(fā)布為基礎(chǔ)，而陸股通的開通則為北向資金提供了流入A股的渠道。其二，受制于負(fù)債端的壓力，并非所有機(jī)構(gòu)資金都能持續(xù)增持A股。如全球金融危機(jī)爆發(fā)期間，公募基金持股比例隨之迅速下滑。
展望未來，公募基金和外資仍然將是A股機(jī)構(gòu)化的中堅(jiān)力量。中期來看，我國(guó)對(duì)外開放進(jìn)程持續(xù)加速帶來外資入場(chǎng)，從長(zhǎng)期視角來看，老齡化+中低經(jīng)濟(jì)增速的背景下，無風(fēng)險(xiǎn)收益率將長(zhǎng)期維持低位，居民資金有持續(xù)通過基金渠道增配A股的趨勢(shì)，A股主動(dòng)型基金、ETF基金有望得到更長(zhǎng)足的發(fā)展。A股長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)化資金并不缺乏，未來可期。
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