2018年是新興市場的貨幣危機，不同于2008年的流動性危機。

這一次 是發生在外圍的新興市場國家，而不是發生在核心的發達國家。

真是三十年河東，三十年河西。

每一次危機，都是穿著類似的馬甲登場，不仔細看，可能連危機的性質都搞錯。

2008年的危機，到底是什么性質，至今都爭論不清。

2008年是衍生品的流動性危機，是法國一只基金帶頭贖回引發的危機。

2018年的危機，性質又是什么呢？很多人也搞不清楚。這一次是美國的貨幣正常化，特朗普帶頭回收美元，堅持美國優先戰略，引發的新興市場的貨幣危機。

之前，新興市場借了很多美元債務，現在需要用美元來還，由于錢使用得不好，加上特朗普回收美元，出現了債務的期限錯配和貨幣錯配，引發貨幣危機，表現為貨幣大幅貶值，比如土耳其里拉等。

2018年是美國次貸危機十周年，雷曼破產倒閉10周年。

其實，每一次危機，有很多細節是不一樣的，有時候性質都不一樣，我們需要認真研究危機的原因和性質。危機的種類非常多，大概有十幾種，比如ABCDEFGLPS危機，分別是資產危機，銀行危機，貨幣危機，債務危機，經濟危機，金融危機，政府危機，流動性危機，政治危機，社會危機等。往往一個等低級的危機會升級為高等級的危機，比如流動性危機演變為政治危機。這時候，政府干預的目的就是防止危機升級。

2018年的危機，更多的是新興市場的貨幣危機。因為美國把錢收回去，很多新興市場國家在美國搞量化寬松的時候，借了很多錢，欠了很多外債，如今，債務開始到期了，由于特朗普收錢，沒有錢（美元）還了,借新還舊越來越難了，所以出現了貨幣危機，就是一個貨幣的錯配問題。比如土耳其，2008年次貸危機之后，借了大量的歐美債務，搞基礎設施，房地產，結果出現了嚴重的泡沫和壞賬，到了2018年，當土耳其和美國關系惡化，土耳其沒有錢還歐美的債務了，于是土耳其的里拉崩潰了。2014年的俄羅斯也是如此，盧布崩潰了。

2008年次貸危機是衍生品過度發展引起的一個流動性危機，就是圍繞房地產的衍生品鏈條太長，太復雜了，當法國的一只基金開始大規模贖回的時候，引發了市場的擔憂和恐慌，于是集體性的贖回，引發流動性危機，因為衍生品很不透明，到底有多少敞口，這個衍生品的杠桿有多高，都搞不清楚，所以當時就導致擠兌，引發了這個流動性危機，進而引發房地產泡沫的破滅，導致更多的危機，出現危機的升級，所以他的導火線是一個產品的流動性安排出現了問題。一定程度上，雷曼是被嚇死的。

目前，一些新興市場國家正在上演貨幣危機，就是沒有美元還債務了。

因為很多新興市場國家的收入結構單一，創收美元的渠道有限，比如主要靠石油或者礦產資源，這些少數的行業來創收美元，比如俄羅斯，阿根廷，巴西，委內瑞拉都是如此。當大宗商品價格出現大跌，他們的美元收入就大幅減少了，會出現入不敷出，收支出現失衡，沒有錢還外債。

比如委內瑞拉，借了大量的外國的錢，剛中國就借了600億美元，利用外債來搞經濟，把石油行業國有化，腐敗嚴重，很多投資失敗了，這個錢用得不好，打了水漂，項目本身沒有產生預期的收益和現金流，投資于一些長期的大項目，短貸長用，出現嚴重的期限錯配，整個國家的收支表，現金流量表，資產負債表出現問題，一旦遇到外部沖擊，就會出現流動性危機，進而演變為貨幣危機，債務危機等。

土耳其是借了很多外債，搞房地產，搞固定資產投資，搞基建，但是土耳其又跟特朗普對抗，美國封鎖土耳其，導致土耳其從國際市場借美元變得越來越難了，美元收入越來越少了，但是他需要還歐洲的債務，需要大量的美元，于是出現了貨幣危機，貨幣的嚴重錯配導致匯率大幅的下跌，包括巴西，伊朗，印尼，俄羅斯等都有這個問題，中國也面臨這個壓力，但是因為中國有三萬億美元的外匯儲備，所以相對要好一點。

很多新興市場國家，尤其是領導人有野心的國家，借了很多外債來發展經濟，搞大項目大工程，由于資金使用不當，加上嚴重的期限錯配和貨幣幣種的錯配，當遇到外部沖擊的時候，需要美元還債的時候，比如特朗普封鎖他們，特朗普回收美元，導致他們沒有美元還債，他們創造的外匯儲備美元越來越少，于是危機就發生了。我們可以通過分析一個國家乃至不同部門的收入支出結構和形成，分析資產負債的結構和形成情況，分析收益和損失的結構及其形成情況，從中發現是否隱藏危機的蛛絲馬跡。三張表出現嚴重錯配的國家，是脆弱的，發生危機的概率大。

我是建議中國要戰略性收縮，看好手中的那些外匯儲備，小心應對貨幣危機。

很多人說，特朗普的貿易戰對中國的影響不大，對GDP的影響不到0.5個百分點，因為中國的進出口只有8萬億元，占82萬億的GDP的10%左右。

對此，我不認同，貿易戰對中國的影響是巨大的，對抗不是出路，對抗不如對話和合作。

中國的3萬億美元的外匯儲備，創造了50%的貨幣，在180萬億元的M2中有90萬億元是這個3萬億美元的外匯儲備創造的（3萬億美元*6*5倍杠桿=90萬億元）。

如果我們一年減少2000億美元外匯儲備，相當于減少了6萬億元的貨幣創造，這對增量貨幣而言，影響是很大的，相當于一年新增20萬億元貨幣的30%。

我為什么反對支援FZ600億美元，支持WNRL600億美元，這兩個合計1200億美元，考慮30倍的貨幣乘數，相當于3.6萬億元。

美元外匯儲備不同于一般的人民幣，他是創造貨幣的原材料，尤其是在中國貨幣創造模式還沒有發生根本性改變的情況下，還沒有找到更好的替代品的情況下，我們要珍惜來之不易的美元外匯儲備，這個是過去30年通過貿易換來的血汗錢，是我們創造貨幣的原材料。特朗普也是利用中國對美元的高度依賴，才如此有恃無恐。因為我們的貨幣命門，有一半捏在他手里。他捏著你的DD,你還敢反抗，這不是無知和愚蠢嗎？

2018年要警惕的是美國回收美元流動性，導致美元荒，引發新興市場的貨幣危機，尤其是那些原本就脆弱不堪的國家更容易發生危機。

10年之后，我們面臨的危機，和10年之前不一樣，要格外小心謹慎。