在資本市場(chǎng)中磨練十余年，國(guó)聯(lián)安基金權(quán)益部總監(jiān)、國(guó)聯(lián)安小盤精選基金經(jīng)理鄒新進(jìn)認(rèn)為投資是一場(chǎng)追逐復(fù)利的長(zhǎng)跑。雖然盈利的方法各有千秋，但對(duì)于他來說，價(jià)值投資是踐行多年的準(zhǔn)則。

在鄒新進(jìn)的投資體系中，安全邊際是考慮的首要因素。“安全是價(jià)值投資的基石。換句話說，就是要買的足夠便宜，這樣才能降低邊際風(fēng)險(xiǎn)。”但鄒新進(jìn)認(rèn)為，“便宜”并不意味著只買低價(jià)股，而是結(jié)合性價(jià)比，去挖掘那些具備真正成長(zhǎng)性的價(jià)值股。

性價(jià)比導(dǎo)向下緊盯真成長(zhǎng)股

從投資風(fēng)格看，作為一名經(jīng)歷過多輪牛熊轉(zhuǎn)換、擁有13年投研經(jīng)驗(yàn)的資深老將，鄒新進(jìn)形成了追求絕對(duì)收益、努力控制回撤的穩(wěn)健風(fēng)格。從過往投資手法來看，他擅長(zhǎng)從趨勢(shì)向上的細(xì)分行業(yè)中挑選龍頭公司，持倉風(fēng)格相對(duì)靈活、均衡，基金業(yè)績(jī)的波動(dòng)性較低，可謂兼顧成長(zhǎng)性與投資穩(wěn)健性。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月15日，鄒新進(jìn)管理的國(guó)聯(lián)安小盤精選自2010年6月3日以來為持有人賺取了102.25%的回報(bào)，躋身同期同類產(chǎn)品前1/5。憑借出色的業(yè)績(jī)，鄒新進(jìn)榮獲第四屆中國(guó)基金業(yè)英華獎(jiǎng)“五年期權(quán)益類最佳基金經(jīng)理”稱號(hào)。

“我管理的產(chǎn)品有三大目標(biāo)：首先是希望有正收益，其次是希望凈值波動(dòng)偏小，第三是在同類排名中處于中上游。”鄒新進(jìn)坦言，“大漲大跌比較吸引眼球，有時(shí)候?qū)ψ约旱呐琶草^有利，但實(shí)際上這對(duì)基民傷害很大。我不希望我管理的基金排在很前面，排在很前面意味著需要去賭和博弈，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)放大。相對(duì)而言，我在投資中更追求確定性機(jī)會(huì)，希望做到兩點(diǎn)：賺錢、長(zhǎng)期可持續(xù)。”

目標(biāo)決定開始，上述三大目標(biāo)決定了國(guó)聯(lián)安小盤精選在持股上追求確定性，追求“性價(jià)比”。鄒新進(jìn)解釋道，“性價(jià)比”的“性”指的是企業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，而“性價(jià)比”的“價(jià)”指的是個(gè)股的價(jià)值或估值，雖然有的企業(yè)發(fā)展很快，但假如市場(chǎng)期望太高，提前把價(jià)值給透支了，那其性價(jià)比就低了。“性價(jià)比主要是看企業(yè)未來成長(zhǎng)性在當(dāng)前價(jià)值中體現(xiàn)了多少，如果已充分體現(xiàn)，就可以賣掉了。”鄒新進(jìn)表示。

在“性價(jià)比”導(dǎo)向下，鄒新進(jìn)重點(diǎn)挖掘“真成長(zhǎng)股”。他指出，所謂有價(jià)值的成長(zhǎng)股就是它本身屬于成長(zhǎng)股，每年都有一定良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，當(dāng)然增長(zhǎng)可能不是特別快，否則估值會(huì)過高，難以獲得超額收益；另外，從時(shí)間上看，比較關(guān)注最近兩到三年內(nèi)業(yè)績(jī)具有爆發(fā)力的個(gè)股。

A股延續(xù)震蕩慢牛 中盤藍(lán)籌股或崛起

展望年內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)，鄒新進(jìn)認(rèn)為，A股應(yīng)該會(huì)延續(xù)震蕩慢牛行情，下行風(fēng)險(xiǎn)不大。在他看來，目前宏觀經(jīng)濟(jì)基本面、資金面等均未發(fā)生較大變化，宏觀經(jīng)濟(jì)甚至比原先市場(chǎng)預(yù)期樂觀。在監(jiān)管趨緊以及不確定因素頻發(fā)的二季度過去后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，市場(chǎng)趨于穩(wěn)定。

“如果沒有強(qiáng)有力的外力介入，市場(chǎng)風(fēng)格短期很難轉(zhuǎn)向。小票年內(nèi)應(yīng)該都沒有機(jī)會(huì)，每次短暫的反彈，都應(yīng)該是減倉的好機(jī)會(huì)。”他進(jìn)一步表示，監(jiān)管層正逐步收緊并購重組閥門，IPO趨于常態(tài)化，小盤股的殼價(jià)值越來越小，加之市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好度未出現(xiàn)明顯回升，短期內(nèi)中小創(chuàng)板塊很難出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。

鄒新進(jìn)認(rèn)為，就年內(nèi)市場(chǎng)而言，目前大市值白馬股的估值已經(jīng)進(jìn)入不高不低狀態(tài)，這些股票可能需要暫時(shí)休息，等待業(yè)績(jī)追趕的腳步。而在此期間，業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，同時(shí)預(yù)期增長(zhǎng)較快的細(xì)分行業(yè)龍頭(中盤股)可能得到行情擴(kuò)散效應(yīng)。

具體投資機(jī)會(huì)上，除了周期股，鄒新進(jìn)表示年內(nèi)還看好房地產(chǎn)和醫(yī)藥股等。他認(rèn)為，在國(guó)家的宏觀調(diào)控下，今年以來三四線城市房地產(chǎn)銷售回籠資金多于前期投入資金，且整體庫存水平較前幾年有明顯下降，消化了三四線城市累計(jì)的房地產(chǎn)高庫存。所以下半年房地產(chǎn)市場(chǎng)將出現(xiàn)一定的補(bǔ)庫存現(xiàn)象，房地產(chǎn)投資料將有一定改觀。

至于醫(yī)藥板塊，鄒新進(jìn)表示，相對(duì)看好醫(yī)藥商業(yè)。“這一塊受醫(yī)改政策影響比較小。另外，近年來，盡管醫(yī)藥商業(yè)的集中度在不斷提高，但總體來說仍處于較低水平，相對(duì)于美國(guó)、日本等成熟醫(yī)療市場(chǎng)的行業(yè)集中度，國(guó)內(nèi)還有很大的提升空間。”

繼續(xù)增持周期股

6月份以來，以鋼鐵、煤炭、化工等為代表的周期股上漲迅猛，成為市場(chǎng)最火熱的板塊。而在近期出現(xiàn)回調(diào)的情況下，大幅上漲的周期股究竟何去何從？本輪周期的上漲是否已經(jīng)到了終點(diǎn)？對(duì)此，鄒新進(jìn)認(rèn)為，雖然周期板塊前期漲幅較大，但跟去年供給側(cè)改革炒預(yù)期不同，今年大批周期股中短期業(yè)績(jī)極具確定性，在面臨短期回調(diào)后，周期股行情或走向新高。

“繼一季度增持周期股后，截至二季度末，國(guó)聯(lián)安小盤精選的周期股持倉占比已提升至25%左右。”鄒新進(jìn)指出，近幾年，周期股的普遍特點(diǎn)是短期漲幅較大，但上漲行情缺乏持續(xù)性，導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)在周期行業(yè)的配置較少。

他指出，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、環(huán)保督查壓力是這波周期股行情的兩大主因。從上半年來看，電解鋁、煤炭等周期性板塊均處于價(jià)值低點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)較小。經(jīng)過這一輪的上漲，有些子行業(yè)積累了一定風(fēng)險(xiǎn)，但是隨著其業(yè)績(jī)落地，后期漲幅仍然可期，接下去要挑選周期行業(yè)中的好公司，賺估值修復(fù)的錢。

“2017年是供給側(cè)改革深化之年，無論從產(chǎn)能出清還是環(huán)保角度看，供給側(cè)改革的成效都是顯著的。產(chǎn)能收縮，加上較高的市場(chǎng)需求，導(dǎo)致其產(chǎn)品價(jià)格的彈性與上漲空間較為可觀。而目前周期股的估值偏低，所以其利潤(rùn)較大。”他進(jìn)一步指出，“至少在今年三季度，或放眼十九大，周期行業(yè)會(huì)在供給側(cè)改革和秋冬供暖期的環(huán)保措施下有比較確定的行情。”

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