市場人士指出，《流動性管理規(guī)定》在規(guī)模限制、投資集中度、投資品種和久期等方面有更加細化的要求，將抑制貨幣基金的迅猛擴張。進一步看，新規(guī)要求將進一步改變貨基的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，對國債、政金債等高流動性資產(chǎn)形成利好，對低評級債券、同業(yè)存單需求則不利。
新規(guī)抑制貨基迅猛擴張
由于收益率較高加上免稅等優(yōu)勢，今年貨幣基金吸引了較多機構(gòu)和個人投資者的需求，規(guī)模快速增長，至7月底貨基規(guī)模已經(jīng)超過5.8萬億元，占據(jù)開放式基金58%的份額。與此同時，流動性管理風險也日益積累加劇。
在此背景下，今年3月31日，證監(jiān)會公示了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定(征求意見稿)》；9月1日，證監(jiān)會正式公告了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》(簡稱《流動性管理規(guī)定》)，自2017年10月1日起執(zhí)行，并給予半年的寬限期。
據(jù)國泰君安證券總結(jié)，新規(guī)的影響主要有五點：一是委外和定制類貨幣基金吸引力顯著降低，投資范圍大幅壓縮，流動性優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)占比從10%提高至80%以上，將導致投資收益大幅下滑，預計規(guī)模明顯縮水。二是貨幣基金風險準備金與基金規(guī)模掛鉤，按攤余成本法核算的貨基規(guī)模不應(yīng)超過基金公司風險準備金的200倍，這意味著管理人對貨基的風險準備金成本從過去萬分之二至三，猛烈提高至千分之五，風險準備金要求猛烈攀升，對應(yīng)收益率恐下滑45-50bp。三是優(yōu)質(zhì)流動性資產(chǎn)占比大幅提高，組合久期進一步壓縮，在新規(guī)要求下，貨基規(guī)模和收益都面臨下降回落。四是貨基投資主體低于AAA機構(gòu)發(fā)行的金融工具，占比不得超過10%，單一機構(gòu)占比不得超過2%，中小貨基分散化投資壓力猛增。五是對巨額贖回，贖回份額超過總份額1%以上的贖回，可征收1%的強制贖回費，擠兌風險和剛性變現(xiàn)壓力有所減弱。
對債市影響分化
市場人士指出，從債券品種上看，貨基作為今年最大的債市增量資金，在某種程度上改變了不同債券品種的需求狀況，新規(guī)要求將進一步改變貨基的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，對高流動性資產(chǎn)利好，對低流動性資產(chǎn)則利空。
中金公司指出，新規(guī)要求將進一步改變貨基的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提高高等級、流動性資產(chǎn)的配置要求，加上短期利率債的供給相對有限，對國債、政金債等高流動性資產(chǎn)形成利好，可能會繼續(xù)壓低短期利率債的收益率水平；與此同時，交易所可質(zhì)押品種相對吸引力提升，杠桿能力不受影響，同樣是受益者。反過來，由于投資標的評級提升、提高私募類資管機構(gòu)逆回購對手方質(zhì)押品資質(zhì)要求，對低評級債券、存單需求不利，導致這類品種的利差擴大。
興業(yè)證券表示，貨幣基金新規(guī)對市場可能影響在于：第一，對短久期、流動性好的資產(chǎn)配置需求上升，對該部分資產(chǎn)是利好，中長期債券受新規(guī)影響較小。第二，因配置AA+級以下資產(chǎn)難度上升，貨幣將加大對AAA級資產(chǎn)需求，抬升AAA與其他評級的等級利差，使得AAA級資產(chǎn)價值偏弱。第三，存單的發(fā)行量要跟資產(chǎn)相匹配，存量資產(chǎn)若尚未到期需要繼續(xù)發(fā)行存單進行維系，但新增資產(chǎn)因存單發(fā)行受限需求下降。存單發(fā)行量收縮可能更多是在對接新增資產(chǎn)層面而非存量資產(chǎn)。第四，從長遠來看，對實體影響更大，銀行負債擴張困難，杠桿下降利潤減少，將倒逼實體接受高融資成本，企業(yè)端成本上升。
