一、宏觀經濟
朱格拉周期支撐，經濟依然維持高景氣度
郭磊
工業端：以6月工業增加值刻畫的中游設備類支出仍處高位，裝備制造業增加值對工業貢獻創新高。朱格拉周期驅動制造業投資繼續改善。從發電耗煤、高爐開工、汽車半鋼胎開工等高頻數據看，7月經濟依然在高景氣狀態。
投資端：當前按揭貸款占房地產開發資金來源比重已達55%（歷史新高），伴隨著三四線地產銷售階段性見頂，金融監管對自籌資金等表外融資渠道形成約束，房地產新開工增速或面臨壓力。基建投資方面，50號文、87號文對地方融資擔保以及政府購買行為做出嚴格界定，進而直接影響PPP及地方債新增規模。疊加上半年財政預算內支出占比已達15年新高，預計8月基建投資高位放緩應屬大概率。
消費端：6月乘用車銷量低位反彈。黃金珠寶、鄉村消費等受益于三四線人口結構優化及渠道下沉品類仍將維持較高景氣，預計8月社會零售消費10.2%-10.5%。
物價端：6月以來蔬菜價格同環比均大幅改善，疊加豬肉價格止跌企穩，CPI或將受食品價格驅動溫和反彈；工業價格方面，銅、鋁大宗商品反彈疊加原油價格驅動PPI階段性修復，且6月PPI未對黑色系價格上行做當期確認，預計7月PPI亦有補漲動能。
政策端：宏觀流動性中性，基本面驅動利率緩和，但金融監管邊際收緊，或對斜率造成影響。
風險提示：經濟上行或下行壓力超預期。
