股票市場最新消息，一紙土地、房產被全部查封的公告，讓利源精制債務違約的雪球越滾越大。

在連續幾年的瘋狂投資擴張追趕高鐵夢之后，利源精制賬上已經留下了高達45億元的流動債務赤字，巨額的資金鏈缺口不可避免地將該公司拖入了債務違約的深淵。截至目前，利源精制民間借貸和金融機構債務違約的總規模已經突破20億元大關，不出意外的話，預計接下來這一數字仍將持續擴大……

更令人擔憂的是，在持續信用違約的大背景下，利源精制極可能會重演*ST凱迪式的崩盤：由于資金鏈斷裂和債務違約，公司大量資產被凍結；同時，供應商與合作伙伴斷供，導致公司大部分生產經營活動陷入停滯……

20億債務違約資金鏈已崩

利源精制昨日發布公告稱，公司名下全部64處土地和房產悉數被法院查封，上述被查封（含輪候查封）的不動產賬面凈值為12.38億元，占公司2017年度經審計凈資產規模的15.48%，占其總資產規模的8.13%。利源精制不動產被查封的原因是因為該公司與自然人朱明月、任麗以及錦銀租賃之間存在借款糾紛，債權人申請訴前財產保全。據悉，此前利源精制在中報中曾一次性披露了19起債務糾紛，合計涉及的債務違約總額高達18.6億元，其中最大的一筆高達5.1億元，最小的一筆只有700萬元；此外，公告還顯示，由于上述債務糾紛，利源精制數十個銀行賬戶以及其大股東持股已被凍結，但好在其部分銀行賬戶目前仍然處于可用狀態。

在昨日土地和房產被全部凍結的公告中，利源精制又新披露了一筆與自然人任麗之間的借款違約，該筆借貸僅本金就高達1.2億元。這意味著，目前利源精制僅目前公開披露的債務違約規模就高達19.8億元，而且這一數據還不包括利息和違約金，如果將利息及違約金計算在內，其違約的總規模將在20億元以上。“債權人申請凍結了部分銀行資金賬戶后，又申請凍結其不動產，這說明利源精制剩余可正常使用的銀行賬戶上很可能已經沒錢可供凍結的了。”分析人士說，“如此巨額的債務違約，表明利源精制的資金鏈已經徹底斷裂了。”

上述分析人士進一步表示，“由于利源精制的短期償債缺口接近45億元，不出意外的話，上述20億元的債務違約規模很可能會在接下來幾個月的時間里持續擴大。

高息舉債公司將陷巨虧

從上面的訴訟不難看出，為了補充公司流動資金，利源精制已經不惜通過非常規渠道——大量的高息民間借貸來進行融資，由此產生的結果必然是財務費用暴漲，這可能將是利源精制利潤表的不堪承受之重。中報顯示，利源精制今年上半年實現營收9.07億元，同比大幅下滑40%，與此同時，利源精制報告期內的凈利潤也由去年同期的盈利3.13億元變為虧損8902萬元。

但在財報研究院看來，資金鏈緊張帶來的巨額財務費用壓力之下，這樣的虧損很可能還僅僅只是個開始。中報顯示，利源精制今年上半年的財務費用高達2.82億元，僅僅在二季度內，其財務費用就增加了2.2億元。單季度財務費用2.2億，那么利源精制的有息負債規模有多大？其融資成本又有多高呢？

截至6月30日，利源精制總負債達到了87.30億元，其中：短期借款為37.15億元，一年內到期的非流動負債為6.69億元，長期借款和應付債券分別為7.48億元和7.54億元，長期應付款為8.44億元，以上五項合計67.3億元——這意味著，利源精制疑似的有息負債規模高達67億元左右，占其總負債的絕大部分。

也就是說，利源精制67億元左右的有息負債規模，僅僅在一個季度內就產生了2.2億元的利息，其二季度的年化平均融資成本高達令人咋舌的13%左右——由于目前利源精制資金鏈已斷，公司短期內或無力降低負債水平，如果下半年仍然按照二季度的融資成本計算的話，其67億元的有息負債或許要產生超過4億元的財務費用，而公司2018年全年的財務費用將可能超過7個億，僅財務費用一項就可能會導致利源精制今年巨額虧損。

股債重組或是唯一出路

在財報研究院看來，一方面，高額債務泰山壓頂，財務費用很快將令公司轉入巨額虧損；另一方面，資金鏈斷裂、巨額信用違約已經既成事實，利源精制或許已經很難再以債權融資的方式彌補其資金鏈缺口，接下來該公司很可能會陷入跟*ST凱迪一樣的崩盤泥潭之中，而引入戰略投資者進行大手筆的股權及債務重組或是利源精制的唯一出路。

“由于主營業務已經失去造血能力，在大額信用違約既成事實、且經營狀況極為堪憂的狀況下，利源精制的信用融資通道或已徹底鎖死；同時，由于該公司目前土地和房產已經被全部凍結，利源精制可能也無法通過不動產抵押取得貸款，因此該公司剩下可以期待的融資通道就是股權融資，但在當前低迷的市場環境下，這個過程可能會相當漫長，遠水難解近渴，更何況利源精制近期一直由于各種信披問題被監管機構不停地問詢，其公司治理水平堪憂，該公司即便此時推出增發或配股再融資方案，被證監會否決的概率極高。”上述分析人士說。

在上述分析人士看來，“一旦供應商和合作伙伴意識到利源精制當前的債務和資金鏈所處的嚴峻局面，或許沒有誰再敢對其進行大規模賒銷，而一旦這些供應商和合作伙伴釜底抽薪，利源精制的很多生產經營活動可能將陷入休克狀態，這一情況之前已經在*ST凱迪上演過了：在資金鏈斷裂、信用違約不斷的情況下，供應商和合作伙伴紛紛中止了對*ST凱迪的原料供應及其它合作，導致該公司大部分電廠停擺。”

為了應對當前的債務問題，利源精制表示，公司已決定7月開始不再新增民間借款并全面暫停對既有民間借貸的本金及利息支付；同時，公司已就金融機構借貸進行了展期談判，目前已有11.93億元金融機構債務獲準展期；此外，利源精制還表示，公司和控股股東也正在積極尋求通過股權重組等方式，引入具有國有背景或者具備更強資金實力的股東為公司提供有力支持。

“引入具有強大資金實力的戰略投資者進行大規模的股權或債務重組，應該是當前利源精制的唯一出路，但在當前的爛攤子面前，是否會有人愿意接盤，現在恐怕還很難說。”上述分析人士說。

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