股票市場最新消息，作為一家以汽車整車及汽車關鍵零部件為核心業務的民營企業，眾泰汽車近年來因產品外觀及質量問題而爭議不斷，頻頻引發市場關注。
作為一家上市公司，眾泰汽車究竟成色如何？既然面包君的主業是讀財報，下面我們就從財報入手，用數據來解讀這家公司。眾泰汽車2018年半年報顯示：報告期內，公司營收同比增長77.15%至102.5億元，歸母凈利潤同比增長37%至3.05億元。 汽車銷量方面，上半年公司累計銷售汽車11.5萬輛，同比增長約8.2%，其中SUV累計銷售9.27萬輛，同比增長約19.1%。
這幾個數據看起來并不算差，但二級市場上的投資者卻并不買賬。半年報發布后，公司股價繼續走低。今年以來，眾泰的股價跌幅遠超深證成指，2018年初至今，其股價跌幅達到55.81%，已是腰斬，總市值已較年初蒸發超過130億元。眾泰汽車的問題究竟出在哪里？不談外觀和車輛性能，說說財報數據。從財報來看，眾泰當前面臨不少需要解決的挑戰。利潤含金量成色堪憂：補貼與資本化研發支出
2017年，金馬股份以發行股份購買資產的方式收購了永康眾泰100%股權，公司主營業務變為汽車整車制造。2017年6月，公司將證券簡稱變更為“眾泰汽車”。2018年中報顯示，眾泰汽車在報告期內實現總營收102.51億元，同比增長77.15%，實現歸母凈利潤3.05億元，同比增長37%。以下為根據公開數據繪制的公司營收及凈利潤情況：
2018上半年，公司無論是營收還是歸母凈利潤都較上年同期有了不同程度的增長。但是，利潤含金量并不算太樂觀。第一個要點是研發支出資本化對當期利潤的影響。財報顯示，2017年，公司全年研發支出5.88億，其中資本化支出2.44億，資本化比例41.5%，資本化支出約占同期歸母凈利潤的21.48%。另外，2017年開始，由于政策要求“符合標準的純電動乘用車2017-2018年補助標準整體在2016年基礎上下降20%，2019-2020年補助標準在2016年基礎上下降40%”的新能源車補貼政策調整，這讓公司面臨一定的壓力。
銷售費用增速高于營收
從中報營收同比增長77.15%、歸母凈利潤同比增長37%來看，利潤增幅明顯低于營收增速。細查財報我們發現，隨著營收增長而迅速攀升的銷售費用，或許是影響公司利潤增速的原因之一。2018上半年公司累計發生銷售費用5.07億元，較上年同期增長132.57%，銷售費用在營收中的占比由2017年中報的3.78%增加至2018年中報的4.95%。就目前來看，公司加大對營銷的投入在一定程度上推動了產品的銷售和營收增長。但如何提升銷售效率，將銷售費用控制在合理的比例之內，是公司面臨的一個挑戰。
商譽減值壓力不容忽視
公司資產負債表上較高的商譽金額是另一個需要關注的要點。截止2018年6月30日，眾泰汽車賬面的商譽金額約65.79億元，占公司總資產的20.78%，凈資產的38.51%。公司的商譽主要由收購永康眾泰產生。2017年4月，原金馬股份通過全部發行股份的方式收購了永康眾泰100%股權，交易對價116億元。交易完成后，金馬股份更名為眾泰汽車，永康眾泰資產注入上市公司。值得注意的是，在這筆交易過程中產生了65.52億元商譽。與之對應，眾泰股東鐵牛集團承諾公司2016至2019年經審計的凈利潤分別不低于12.1億元、14.1億元、16.1億元和16.1億元。
2016年，永康眾泰汽車經審計扣非后歸母凈利潤約12.33億元，達到預測值。然而到了2017年，公司經審計扣非后歸母凈利潤僅13.42億元，與14.1億元的預測業績相差0.68億元，完成率約為95.15%，兩年合計完成率約為98.28%，未達承諾。截止目前公司尚未對商譽進行減值處理，但若公司的業績持續不達預期，則將面臨巨額的商譽減值風險，值得引起投資者關注。
經營性凈現金流：銷售回款能力偏弱，現金流也是一個關鍵的指標。2018上半年，公司在凈利潤同比增長37%的情況下，經營性凈現金流同比減少51.47%，僅凈流入約3995.09萬元。公開資料顯示，眾泰汽車上半年營收102.51億，銷售商品收到的現金流入45.18億，二者相差較大，公司銷售產品的變現能力與行業龍頭相比，差距比較明顯。A股主要龍頭車企2018上半年銷售商品獲得的現金情況如下：
此外，截止2018年6月30日，公司的貨幣資金較年初減少20.45億元，應收票據及應收賬款較年初合計減少11.68萬元。如何解決凈利潤與經營性凈現金流差距較大、營收與經營現金流差距較大，在營收增長的同時提升回款速度，是眾泰汽車面臨的另一個挑戰。
大股東質押率較高
2018年9月6日，公司披露了《關于控股股東股權解押及質押公告》，2018年9月5日，公司控股股東鐵牛集團解除質押股權共1.24億股，質押股份數1.306億股。根據這份公告，截止2018年9月6日，鐵牛集團累計已質押的股份數為6.26億股(不含本次解押及質押股數)，占公司總股本的比例為30.90%，占鐵牛集團所持股份的79.69%。2018年，中國汽車行業整體面臨增速下滑的市場壓力。回顧各大汽車企業定下的2018全年銷售目標，就1-6月份的完成情況來看，多數企業并不樂觀。吉利汽車上半年約完成全年目標銷量的48.52%，長城汽車約完成40.65%，比亞迪約完成36.82%，而眾泰汽車僅約完成30.37%。
時間過半，銷售目標沒有過半并不意味著全年目標就一定無法完成，很多車企下半年的銷售占比往往比較高。但整體市場放緩的壓力，確實不容忽視。作為一家正在崛起的自主品牌車企，眾泰如何化解自身和行業所面臨的挑戰？
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