股票市場最新消息，股權質押爆倉、債務危局、股價腰斬......一系列困局下，賣殼求生，成為不少上市公司的大股東無奈的選擇。

最為夸張的便是，金一文化大股東的“一元賣殼”，而更令市場關注的是2018年最積極的“買殼人”：國資。據Wind數據顯示，2018年1月1日以來，已有近160家上市公司的大股東簽署了股權轉讓協議，其中22家上市公司的接盤方均為國資。僅9月上半月，便有6家上市公司計劃向國資轉讓股份、控制權。截止9月17日，國資公司成為了A股控制權交易中最重要的買家，上述22家上市公司的總市值已超過1330億元。其中，20家市值不足百億，有12家公司市值不足50億元，有8家公司市值低于30億元。

值得一提的是，22家上市公司股價全部下跌。其中，8家公司股價直接腰斬，16家公司跌幅超過30%，可謂慘不忍睹。股價暴跌、市值大幅縮水，意味著國資買下“殼資源”變得更為容易，且國資進場的時間點主要分布在6-9月份。

“賣身”苦衷一：5位大股東逼近爆倉

國資密集“買殼”為何出現在6月之后？自6月份之后，滬指跌破3000點，進入2時代，眾多中小市值個股下跌得尤為慘烈，這一波下跌中，不斷傳出大股東股票質押爆倉危機。中國證券登記結算有限公司的數據顯示，截至8月31日，3464家公司存在股東質押的情況。其中，整體質押比例超過50%的“紅線”的公司145家，整體質押比例超過70%的公司為15家。

身負股權質押的重壓，上市公司大股東無奈之下，主動尋求出讓上市公司控制權的機會，國資此時入場，無疑將獲得很好的收購機會。國資買殼的22家上市公司中，21家上市公司存在股權質押的情況，比例高達95%。

而且，9家上市公司的控股股東股權質押占持股比例已高達100%，質押比例超過90%的竟有13家，占比接近60%。其中，金龍機電（002721）、盛運環保（300090）、豫金剛石（300064）、騰信股份（300392）、金一文化（002721）在股價腰斬之后，超高比例的股權質押不斷拉響“爆倉”警報：

大股東股權質押比例超過90%，一旦遇上極端行情，股價不斷下挫、腰斬，大股東將不得不面臨“爆倉”的警告。其中，盛運環保股價早已跌破平倉線，因股權全部被司法凍結，暫時不會被強平。其他4家上市公司股價正在逼近平倉線，大股東紛紛尋找“救命錢”：賣身國資。其中，金一文化于7月25日發布的公告，公司控股股東上海碧空龍翔以1元的轉讓價，將73.32%的股份轉讓給具有國資委背景的北京海淀科技金融資本控股集團。

雖然，國資僅花了一元買便拿到了上市公司控制權，但并非這樣簡單，海淀國資承諾將根據上市公司情況，適時提供不低于30億元的流動性支持。據悉，金一文化最新的負債總計為120.2億元，負債率為67.87%。2017年經營性現金流為-16.65億元，已連續4年為負。目前，這一交易方案已獲得國資監管機構的批復。

“賣身”苦衷二：資金鏈危局

股權質押比例逼近100%背后的無奈是，民營大股東們的資金鏈都非常緊張。

據一位被國資控股的上市公司董秘稱，主要還是資金問題，今年銀行對于民營企業放貸明顯收緊，資金鏈非常緊張。若國資能順利入駐，在緩解上市公司流動性的同時，等于給上市公司做出背書，將在銀行授信方面將獲更多便利。

8月23日，深陷債務危機的民營煤炭巨頭---永泰能源（600157）公告稱，控股股東永泰集團與京能集團簽署了《戰略重組合作意向協議》，京能集團將通過股權轉讓、資產重組、資產注入等多種形式，實現對永泰集團的絕對控股。

京能集團是北京市政府出資設立的國有獨資公司，若重組成功，永泰能源的控股方將由民營資本轉變為國資。轉讓控股權的背后，永泰能源已經連續出現了2次債券違約：7月5日，15億元的短期融資券未能按期進行兌付，實質違約；8月27日，另一個10億元的短期融資券，再度發生違約。上述違約的債券可能只是冰山一角，目前永泰能源存續債券15只，合計金額144億元。其中，2018到期的債券3只。

永泰能源2018年半年報顯示，截至6月30日，永泰能源負債總額為792億元，資產負債率為73.18%。其中短期借款達138億元，長期借款超過165億元，流動資產中貨幣資金則不足57億元。

永泰能源，僅是陷入流動性困局的眾多上市公司中的一家。

“我們手上大概有幾十家上市公司正在謀求控制權轉讓，主要原因是大股東出現了流動性問題，亦或是上市公司本身的流動性出現了問題。”長城證券并購部總經理尹中余表示。

國資“買殼”潮的喜與憂，今年“賣身”給國資的上市公司中，盡管大部分都存在股權質押、流動性等風險，但也不乏質地優良的上市公司：7月，海淀區國資委入主的三聚環保（300072），其營收、凈利潤均實現9年連續增長；9月，深圳市國資委斥資6億元拿下控制權的怡亞通（002183），系中國首家上市供應鏈企業，2017年營收已突破680億元。

為何國資在2018年突然掀起了“買殼”潮？招商證券稱，國資收購上市公司股權，主要出于2方面的考慮：一種可能是，為未來旗下優質資產證券化進行儲備，推動混改，利用資本市場實現優質資產保值增值；另一種可能是，國有資本運營公司投資某一特定的新興行業，這類公司往往屬于初創型，且有較大融資壓力，但未能達到上市要求，買殼后，國資公司可利用并購重組的方式實現新興資產的上市。

其中，第一種可能性下，國資買殼后的動作是非常值得期待。在A股持續下跌的2018年，國資大舉入場，選擇殼資源的目光明顯放在，行業前景好、市值小、且盈利能力尚可，但大股東暫時面臨股權質押爆倉、流動性風險的上市公司。國資可以低成本完成收購；另外，大股東在流動性危機下會積極促成交易。但值得警惕的是，并非國資入住上市公司，便萬事大吉。一些國資公司并非資金實力雄厚，其本身杠桿率已經比較高。而收購一家上市公司的控股權，沒有數十億、甚至上百億資金是解決不了問題的。

而且，不排除上市公司存在的隱形債務，一旦新大股東進入，便要為其提供擔保、質押等。如此一來，國資新股東的債務就會大幅攀升，將會給對國資公司帶來較大的債務壓力。

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