財經365（m.hand93.com）訊：企業是由股權人和債權人共同出資運轉的，兩者的出資形成投資資本IC，企業自身經營貨送形成的收益叫做稅后洗前凈利潤，我們用NOPLAT表示，投入資本收益率ROIC=NOPLAT/IC。
投資資本是有成本的，這個成本我們用WACC表示，WACC由各方資本的成本和比例加總而來。企業獲取利潤是不夠的，只有當ROIC高于WACC創造的經濟利潤才是投資人追求的收益。在合這個基礎上，利潤的增長也對企業至關重要。簡單說，企業的價值是由現在創造經濟利潤的能力，即投入資本收益率和平均成本的剪刀差，和未來創在經濟利潤的潛力，即利潤的增長，共同決定的，投入資本的平均成本是相對固定的，我們考察企業的價值就討論兩個變量，投資資本收益率和增長。
其他所有的細節——毛利潤率、應收款周轉率等等——都是為企業價值這兩個核心要素做注釋的，只有在細節樂意提高關鍵價值要素的預測準確度的時候，才有必要對詳細項目進行預測，否則，海量的數據會把投資人淹沒。記住，一顆塵埃也可以有無窮的數據，我們做研究是為了取得企業的價值幫助做投資決策，而不是獲取數據，數據本身的內循環是無限的。
在多數情況下，ROIC是會隨公司和產品市場的變化而逐步變化的。如圖是某單一產品公司的ROIC隨時間變化的一般模式。這家假想公司創造價值的能力可以從兩個方面去衡量: ROIC峰值水平和回報率高于資本成本的持續能力。在本例中，ROIC 峰值出現在縱向箭頭標注的ROIC與資本成本差額的區域。水平箭頭代表可持續能力。公司創造價值( ROIC大于WACC)的時間越長，公司的企業價值越大。當公司不能再保護自己的競爭地位時(向下的競爭壓力箭頭所標注的區域)，根據經濟理論預測，該公司的ROIC將回歸到WACC的水平，此時公司的價值等于投人資本的賬面價值。
通過杜邦分析我們知道企業要維持較高的投入資本收益率有三種模式：銷售凈利率模式（奢侈品）、總資產周轉率模式（沃爾瑪）和權益系數模式（高杠桿，如銀行）。反映在具體的企業經營活動中就是企業的定價權（要求差異性產品）、成本競爭力強（管理能力和企業戰略）、產品高頻消費、資本效率（企業資產的周轉率）等。
有的公司有不止一個 ROIC峰值，但它們的高ROIC幾乎沒有持續能力。其他公司有接近資本成本的ROIC 峰值，但是能在個相當長的時間里產生超額回報。 ROIC峰值和持續能力可有多種形式，我們以英特爾和強生這兩家公司為例，闡述如下。
實際上，在大多數行業，良性競爭已經把公司nebula改進所獲得的效益以更低的價格和更高的工資形式轉移給了消費者和員工，而不是加到了公司的利潤上。但是在高壁壘行業中，原材料降價和生產率提高不能被轉移到其他利益相關者那里去。這樣的公司極少。關于增長，只有在公司的新客戶、新項目和收購的回報高于風險調整后的資本成本時，增長才能創造價值。隨著行業的競爭加劇和公司規模增長，關鍵是每個產品的市場規模都是有限的，找到好項目變得日益困難。
所以對于絕大多數公司，高增長一般出現在企業的成長期，很快就會衰減，一定要區分企業的增長是企業自身的成長規律還是企業自身的稟賦屬性，即使是企業的內生性增長，維持較長時間的高速增長也是不可能的，而超大型公司通常增長乏力。更多股票資訊請關注財經365官網！
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