財經365（m.hand93.com）訊：去年是轉型價投第一年。買入金禾實業的時候，K線和趨勢還是不錯的，但是對金禾理解不深刻，對自己的判斷也不自信，只是浮于表面地看它PE不高、趨勢良好。
其實當時心里有想過，這是一只周期股！不過在持有期間，如果不那么懶，能夠追蹤，其實還是有很多機會跑掉的。這種收入和凈利潤下降的趨勢，在2018年初，就表現的非常明顯了。
市盈率既是個經驗參數，也是個半因變量，只有盈利是自變量。所以說好的投資，是好價格、好公司。所謂好價格，是指當下估值不貴；所謂好公司，是指未來發展可期。如果未來的成長具有確定性，那么當下的價格合理即可，沒必要強求低估。而好公司，既要處于好的賽道，又要有好的騎手。周期股的難處在于所處賽道不佳，所以它的業績（往短了說是業績，往長了說是命運）并不掌握在自己手里。
價值投資的兩大派，費雪看的是盈利前景，格雷厄姆看的是市盈率。
看市盈率投資，就是看估值貴不貴。但是，我覺得這里其實不需要太關注個股估值水平，因為市盈率可以算半個因變量，只要業績大幅變動，市盈率自然跟著大幅變動。而個股業績大幅變動是很正常的。估值水平，更有參考意義的是大盤，這能反映出整體的水溫是高是低。我們當然應該在整體水溫偏低（甚至是極低）的狀況下買入——確切地說，明顯偏低可買入，之后越低越買。這回答的是什么時候買，而難點在于買什么？當然應該買未來盈利前景良好的。
從這個意義上說，格雷厄姆指導我們啥時買（確切地說是霍華德馬克斯，因為他強調的是整體市場的周期、鐘擺特性，而格雷厄姆其實把這招用在個股身上，去撿煙屁股了），而費雪指導我們買什么。
但是，“盈利前景良好”這幾個字說起來容易，做到難。如果我們真的能夠做到準確預判，那掙錢也就像探囊取物了。可惜，面對投資，承認“我不知道”比吹噓“我知道”要好的多。而全市場市盈率，也即水溫高低，是相對容易感知的——只不過低了可以更低、高了可以更高，但總會回歸，消耗的只是時間罷了。
費雪關注成長，而巴菲特強調能力圈。只有在能力圈之內，才能對成長做到有把握預判。可惜，這個難度是非常高的，很難說有什么把握性很高的成長。否則，費雪和巴菲特也沒必要做相對集中的投資，更沒必要一輩子就把握那么些個大機會（這種大機會，不僅是熊牛轉換，也是穩定成長）。
從趨勢預判的角度說，去年一季報出來的時候，是有機會出來的，但僅憑一個季度的數據就做預判，不那么容易；而等半年報出來的時候，下跌已經很多了，那個時候出來，又有什么意義呢？可見，如果里面有大資金，當時它們的研究還是很深入的，對個股基本面把握挺準確。
至于說三季報出來，那都已經跌的極低了，那時候出來是不明智的。同理，年報預報出來，業績不好看，現在出也晚了，頂多算是個情緒宣泄罷了。現在的金禾，屬于沒有明顯的機會，即便再跌也不敢加倉；同時，也沒有說這公司就完了，一定要撤出。
對于這種周期性、重資產公司，應當是收入變化1，利潤變化3。而金禾雖然業績下滑，但是營業收入下降7%，利潤只下滑10%，并不算太壞——只要沒有做假賬。更多股票資訊請關注財經365官網！
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