5月11日，央行發布2018年第一季度貨幣政策執行報告。從本次報告上來看，大體有幾點超預期的變化：
其一是：從此前的“把握好穩增長、去杠桿、防風險之間的平衡”改為“把握好穩增長、調結構、防風險之間的平衡?！币呀洶选叭ジ軛U”去掉，回到“調結構”。
其二是：“削峰填谷”這個關鍵詞這次也去掉。
博覽研究員認為，把去杠桿改為調結構，反映出當前監管層對于宏觀杠桿率的態度已經出現重大變化。也即是由去杠桿轉向“穩杠桿”。
從過去三年來看，貨幣政策在轉向穩健中性之后，整體流動性壓縮，無論是從房地產健康穩定長效機制來看還是從對銀行、證券、保險等金融領域的壓制來看，主要市場的流動性都出現收縮。特別是高杠桿領域都開始逐步退潮降溫，金融投機的空轉現象開始出現好轉。
伴隨著2017年企業盈利能力的回暖，整個宏觀杠桿率的增速也出現了較為明顯的下降。
根據央行的測算，2017年我國宏觀杠桿率為250.3%，較2016年上升2.7個百分點，比2012-2016年我國宏觀杠桿率年均漲幅收窄10.8個百分點。
博覽研究員注意到，此前423政治局會議提出貨幣政策要“注重引導預期”，“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來，保持宏觀經濟平穩運行”。
從本次貨幣政策報告上來看，整體基調大體延續423政治局會議的方向。
近期我們可以看到的是4月CPI同比1.8%，再次回落到“1時代”。除了4月豬肉價格同比跌至-16.1%的水平之外，從民間商品大蒜的價格來看，據中國之聲《新聞縱橫》報道，經歷過2016年被形象地稱作“蒜你狠”的價格高峰后，今年的大蒜價格卻“狠”不起來。4月份，全國大蒜平均批發價每公斤5.44元，同比下跌59.9%。個別產區大蒜價格一度跌破十年來最低點。
除了CPI之外，從中國的核心通脹率來看，當前也基本上處于較低的水平。這種環境下再繼續壓縮宏觀杠桿率，制約流動性的話可能會對經濟產生負面影響。
所以，雖然外圍美聯儲仍然在快速加息通道，但是在外匯大體維持穩定的情況下，中國需要做的倒不是急于跟隨外圍加息，相反考慮到后期外匯占款可能部分流失，以及國內經濟增長的放緩，中國有必要增加基礎貨幣的投放來維持經濟的韌性。
12日，官媒刊發專家文章指出“由于2018年4月份已經調低法定準備金率1個百分點，年內或許仍有0.5個百分點至1.5個百分點的降準空間”。
基于423政治局會議提出的“擴大內需”思路，后期央行貨幣政策上雖然主體基調仍然維持穩健中性，但是相較于過去一兩年來看，流動性出現適度放松，進一步降準投放流動性的概率仍然較大。所以，從本次貨幣政策執行報告的內容看，短期有利于刺激市場對流動性改善的預期，中長期來看，流動性邊際改善會是大概率事件，整個金融市場的潛在流動性有望增加。
金融股預期改善，機構抱妖受阻后，金融股或有戴維斯“雙擊”利好
而在流動性改善預期之下，隨著貨幣政策在執行層面從“去杠桿”轉向“調結構”，后期對于金融股而言，也會改善基本面的投資邏輯。對于金融股在短期的修復機會需引起重視。
最后需要指出的是，從當前市場來看，博覽研究員注意到雖然此前定向降準、政治局會議提出“擴內需”，但是我們看到整個金融版塊并沒有走出明顯的反彈，而資管新規超預期延期也并沒有較大程度地刺激到金融股。
究其原因我認為還是在于近期中美貿易摩擦未結束之前，市場資金仍傾向于在妖股中抱團取暖，而不愿意涌向金融股。但是從上周的走勢來看，隨著交易所開始“捉妖”，對妖股特停，對“柚子”進行重罰，資金的風險偏好開始大幅走低。
而在愈來愈濃的MSCI資金入市預期之下，接下來伴隨著名單的公布，恐高之后的資金將大概率回流到監管阻力較小的低估值藍籌之中。從近期的市場走勢來看，博覽研究員注意到，上一周超級品牌指數反彈5.27%，出現了妖股與白馬股集體大漲的局面。
相比之下，金融指數上周只微漲1.13%（同期上證指數反彈2.34%）。所以資金在短線追高抱團妖股受阻之后，轉向低估值藍籌的資金，對比藍籌白馬股和金融股來看，金融股既有估值優勢又有政策利好優勢。
