6月25日，美團正式向港交所遞交招股書。根據招股書顯示，美團2017年交易用戶數3.1億，交易金額3570億元，營業收入339億元。不過2015年至2017年，三年累計凈虧損141億元。此前，王興曾多次表示，只要是圍繞本地生活服務的，美團都會去做。但是，這個“美好”的故事，真的有可能實現嗎？
高頻限制低頻 酒旅死于外賣
招股書顯示，美團酒店預定業務80%的新增用戶來自于即時配送及到店餐飲交易用戶，看似“高頻帶低頻”有了效果。但有外界分析人士認為，在巨額損之外，美團過于集中的本地化服務，已經悄悄地將酒旅板塊封死，“天花板”已經提前來臨。
酒店和旅游天生具有很強的異地消費特征，大量美團引以為傲的長尾餐飲外賣人群，與機票酒店度假人群并不匹配。目前酒旅業務以低星級酒店為主，兼顧周邊游門票，酒店高頻但單價收入不足20元，門票低廉但無法保持盈利。
同時，價格敏感的三四五線城市用戶占據了美團用戶的大半，也決定其缺乏黏性，美團想要形成穩定而長期的規模效應并不容易，而其擴張過程中的邊際成本依然高昂。美團用戶肖像特點為：忠誠度低，無計劃性，粘性低，這在很大程度上也制約了美團酒旅板塊的增長。
酒旅業務未能趕超同程藝龍
根據美團單獨披露的酒旅數據，2017年達到了2.05億的國內酒店間夜數和9700萬張國內景點門票，這幾乎已經是美團上市前拼盡全力所獲得的了。
從酒旅數據披露上看，美團耍了一個小花招，巧妙的將到店和酒店及旅游收入合并成109億元包裝給世人。這份成績單看似還不錯，不過如果和現在旅游行業的老大攜程，以及即將上市的同程藝龍相比較，那就顯得并不那么理想，并且缺乏成長空間。
據分析人士推算，美團到店和酒旅109億元收入中，酒旅部分估算為35億元，遠不及同期港股IPO的同程藝龍52億元的收入，更是與攜程2017年全年268億元收入相去甚遠。
此前，某業界專家接受《新旅界》采訪時就表示，“高星酒店的傭金一般為20%，預訂一單攜程可以拿到一、二百元，而且用戶黏性高，預訂低星酒店一單最多賺一、二十塊錢，客戶忠誠度也低”。
酒店的單價低、傭金少，用戶黏性差，決定了美團的酒店業務發展很難再上層樓，更何況在酒旅方面，攜程的龍頭優勢顯著，已經占據過半的市場份額，同時美團還要面臨飛豬的競爭。
而同為騰訊投資的同程藝龍，則占據了微信端的機票、火車票和酒店預訂入口，體量級已經在美團酒旅之上。微信入口的分布，也決定了騰訊也將美團放置在本地消費的定位，而非異地。
持續虧損無盡頭
更受到關注的是，美團在招股書中提到，三年累計凈虧損141億元，且公司未來可能會繼續產生較大虧損。特別是美團收購的摩拜單車仍在虧損，并且還要持續投入，能否盈利仍然是個未知數。
那么美團靠什么盈利呢？目前從公開數據來看，美團涉足的行業包括酒店、旅游、餐飲、外賣、出行、新零售等等。但其中外賣、出行是眾所周知的虧損黑洞，只有在到店、酒店及旅游業務，美團有可能向投資人講述一個可能盈利的故事。畢竟，美團的餐飲外賣業務占比62%，但毛利率只有8%。而其到店、酒店及旅游業務占比32%，但毛利率卻高達88%。
本地、高頻、剛需，成為了美團點評能夠不斷擴張的核心業務特質。但外賣餐飲遭遇阿里口碑、餓了么，打車和共享單車遭遇滴滴和OFO。簡言之，高頻服務成了僵局，美團被一群“大財主”圍剿。在這種競爭態勢下，扭轉虧損難上加難。
未來，美團酒旅很可能難以保持增長的態勢，“天花板”已經悄然出現。
