互聯網收入停滯，整體毛利率下滑，小米的利潤空間被進一步壓縮，小米接下來給投資者描繪的故事可能得換一個了。
昨天，小米發布了上市以來的第一份財報，即2018年第二季度財報。
在“華麗”的財報之下，小米仍然潛藏著諸多危機，其中最重要的一個是——小米的互聯網故事已經無法繼續講下去了。
主要的問題有兩個，一是互聯網增值服務增速放緩，二是互聯網增值服務在整體收入中的占比出現下滑。
2018年第二季度，小米互聯網服務分部收入同比增長63.6%，而小米當季整體收入增長率是68.3％。
2018年第二季度，互聯網服務分部收入在小米營收中的占比為8.8%，而2018年第一季度的占比為 9.4%，2017年全年占比為占比為8.6%，2016 年全年占比為 9.56%。
數據可以看出，除了比去年全年略有增長外，對比其他時間段，小米互聯網服務的占比都在下滑或者停滯不前。對于一個以“互聯網業務”為核心的公司來說，小米的核心業務出現了嚴重的問題，不僅沒有展現出成長型公司的高成長性，反而出現了下滑和停滯。
這足以說明，小米的互聯網故事已經結束了。
下面我們看看小米的互聯網故事問題出在哪里。
首要的問題是小米手機國內市場的銷量停滯不前。小米自己在財報里提到，截至2018年第二季度末，小米互聯網服務收入主要來自中國大陸。而據IDC數據，第二季度小米中國市場銷量僅增長了2％，可看出小米出貨量的增長主要來自海外市場.
這就導致了兩個后果，一是國內市場銷量停滯導致整體互聯網收入失去動力，二是國外市場的銷量增長并沒有給互聯網收入帶來動力。國外市場的原因很簡單，Google控制了應用商店，海外的法規更嚴格，小米的互聯網業務根本沒有機會展開。
在國內手機銷量停滯不前的情況下，小米還有一個可以提升互聯網收入的方式——提高單個用戶的收入規模，但這一點也不是太有效：財報顯示，本季度的每名用戶平均收入同比增長15.4％至人民幣19.1元。這個增速遠遠低于整體的收入增長速度。
小米的互聯網收入主要來自廣告、金融及其他增值業務（主要是游戲），第二季度小米互聯網服務分部收入為人民幣40億元。
其中，占比最大的廣告收入同比增長69.6%，略高于小米當季68.3％的整體收入增長率。作為核心業務的核心板塊，廣告收入的增長速度顯然不夠快，究其原因恐怕還是小米手機售價偏低，用戶的消費能力不足所致。尤其是7月份的P2P廣告事件之后，下半年廣告收入的前景存疑，能不能保持當下的速度都成問題。
第二季度小米的游戲收入達人民幣7.04 億元，同比增長25.5%，這一部分增速遠低于整體增速。考慮到騰訊等強大的游戲平臺的存在，小米這一業務的前景并不好。
至于金融服務部分，小米財報中沒有單獨披露數據，但如今互聯網金融的監管日益加強，消費者如驚弓之鳥，起步較晚的小米恐怕也很難有太好的表現。
綜上所述，小米的互聯網故事已經走不通了——小米固然可以和其他手機公司一樣擁有規模不小的互聯網收入，但互聯網收入難以成為一個手機公司的核心收入來源。
除了互聯網公司的故事講不下去之后，小米這個季度還有一些值得注意的關鍵指標。
首先，國內市場的手機銷量到底是多少？
小米財報里對此語焉不詳，僅僅強調平均售價增長。第三方數據都顯示，小米國內市場手機銷量停滯，或者微增，實際情況恐怕并不樂觀。
其次，整體毛利率下滑，由2017年第二季度的14.3％降至2018年第二季度的12.5％。
財報顯示，智能手機分部毛利率由2017年第二季度的8.7％降至2018年第二季度的6.7％。IoT與生活消費產品分部毛利率由2017年第二季度的11.7％降至2018年第二季度的9.4％。只有互聯網服務分部毛利率由2017年第二季度的62.4％升至2018年第二季度的62.8％。
值得注意的是，這還是小米手機平均售價同比增長了10.2%的情況下。2018年第二季度，小米手機的平均售價為每部人民幣952.3元，而2017年年第二季度為每部人民幣863.8元。
毛利率下滑的一個主要原因是銷售成本的大幅增加。財報顯示，小米的銷售成本由2017年第二季度的230億元人民幣增加71.9％至2018年第二季度的396億元人民幣。這個增幅已經超過了68.3％的收入增幅。
互聯網收入停滯，整體毛利率下滑，小米的利潤空間被進一步壓縮，小米接下來給投資者描繪的故事可能得換一個了。
