安邦為何陷入針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“事實(shí)調(diào)查”，其資產(chǎn)負(fù)債表有多強(qiáng)健？FT對(duì)安邦面臨的壓力及其對(duì)金融體系的潛在影響進(jìn)行了考察。

上周，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)命令各銀行匯報(bào)其對(duì)安邦保險(xiǎn)集團(tuán)(Anbang Insurance Group)和其他三家綜合性企業(yè)的信貸敞口。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)表示，“對(duì)部分大企業(yè)”的“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”感到擔(dān)心。此舉將加劇安邦面臨的問題。安邦以引人注目的收購聞名，包括收購紐約華爾道夫酒店(Waldorf Astoria)。

本月，安邦表示，該集團(tuán)有傳奇色彩的董事長(zhǎng)吳小暉“不能履職”，這佐證了他被帶走的報(bào)道。另一方面，中國(guó)保監(jiān)會(huì)已禁止安邦在3個(gè)月內(nèi)申報(bào)新產(chǎn)品。

安邦的崛起引人關(guān)注。去年，該集團(tuán)的保費(fèi)收入從2013年的僅260億元人民幣增至5040億元人民幣（合740億美元），這得益于儲(chǔ)蓄產(chǎn)品“萬能險(xiǎn)”的銷售。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》對(duì)安邦面臨的壓力及其對(duì)中國(guó)金融體系的潛在影響進(jìn)行了考察。

安邦為何陷入一場(chǎng)針對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的“事實(shí)調(diào)查”？

安邦中國(guó)保監(jiān)會(huì)禁止安邦在三個(gè)月內(nèi)申報(bào)新產(chǎn)品這項(xiàng)短期禁令對(duì)安邦業(yè)務(wù)的直接沖擊很可能是有限的，但它或表明中國(guó)當(dāng)局正在以更嚴(yán)格的態(tài)度對(duì)待該公司。安邦的業(yè)務(wù)模式制造了風(fēng)險(xiǎn)。自2013年以來，其壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)和意外傷害險(xiǎn)部門的資產(chǎn)從1630億元人民幣擴(kuò)大到2.5萬億元人民幣。

其中可能會(huì)出現(xiàn)期限錯(cuò)配。安邦銷售的產(chǎn)品期限短至兩年，但很大一部分收入投資于可能很難在短期內(nèi)出售的資產(chǎn)。

根據(jù)萬得資訊(Wind Information)的數(shù)據(jù)，安邦子公司擁有1.06萬億元人民幣的內(nèi)地上市公司的股票。Dealogic表示，自2014年以來，安邦還完成了規(guī)模為110億美元的海外收購。

“監(jiān)管機(jī)構(gòu)的最重要目標(biāo)是……控制金融風(fēng)險(xiǎn)，”桑福德伯恩斯坦(Sanford C. Bernstein)駐香港分析師侯偉（音譯）表示，“他們最不想看到的是出現(xiàn)小型金融危機(jī)。”

新產(chǎn)品申報(bào)禁令會(huì)產(chǎn)生多么嚴(yán)重的后果？

根據(jù)中國(guó)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，今年4月，安邦人壽(Anbang Life Insurance)的保費(fèi)收入降至15億元人民幣，而去年月度平均水平為270億元人民幣，今年1月和2月為820億元人民幣。

為中國(guó)保險(xiǎn)公司提供咨詢的咨詢公司Enhance的合伙人薩姆?拉德萬(Sam Radwan)表示，許多出售短期萬能壽險(xiǎn)的公司，都利用從新產(chǎn)品獲得的現(xiàn)金幫助支付到期產(chǎn)品。這樣他們就能堅(jiān)持較遠(yuǎn)期的投資。暫停銷售這些保險(xiǎn)可能危及這種做法。

“這種產(chǎn)品就像海洛因。非常危險(xiǎn)。必須逐步戒除。否則，將導(dǎo)致嚴(yán)重的現(xiàn)金危機(jī)。”他說。

上月，另一家遭受類似銷售禁令打擊的保險(xiǎn)公司已請(qǐng)求中國(guó)保監(jiān)會(huì)重啟新產(chǎn)品審批，并警告可能出現(xiàn)違約和社會(huì)動(dòng)蕩。

分析師表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能會(huì)面臨壓力，允許安邦至少恢復(fù)部分新產(chǎn)品銷售，或者給予其他支持。

安邦的資產(chǎn)負(fù)債表有多強(qiáng)健？

安邦上一次大規(guī)模增資——90億美元——是在2014年。自那時(shí)起，安邦便依靠杠桿驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的計(jì)算，安邦人壽的杠桿——資產(chǎn)與股東權(quán)益之比——已從2013年3:1升至2016年的17:1。更為保守的國(guó)有企業(yè)中國(guó)人壽(China Life Insurance)的杠桿為9:1。

安邦人壽的償付能力充足率——衡量實(shí)現(xiàn)償付承諾能力的一項(xiàng)指標(biāo)——今春降到了129%，但仍高于意味著無法履行義務(wù)的100%。此外，一些批評(píng)人士表示，安邦的股本基礎(chǔ)可能沒有看上去那么大。今年4月，中國(guó)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站財(cái)新(Caixin)指稱，安邦集團(tuán)2014年的增資依賴于魔術(shù)手法。安邦對(duì)此予以否認(rèn)。

中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)以前應(yīng)對(duì)過此類問題嗎？

2014年，信泰人壽(Sinatay Life Insurance)總裁被指利用保險(xiǎn)銷售向該公司增資。中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)信泰人壽凈資產(chǎn)為負(fù)15億元人民幣，暫停了其業(yè)務(wù)。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)安排了一名高管，并撤換了多數(shù)董事會(huì)成員。去年，信泰人壽的償付能力充足率達(dá)到了148%，所有限制措施都被解除。

中國(guó)金融智庫(China Financial Think Tank)研究員楊國(guó)英表示，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該已考慮到對(duì)安邦采取行動(dòng)的后果。