盡管投資者對基金經理的選股標準要求越來越嚴格，但市場對那些低估值高增長的基金重倉股票卻沒有給予應有的回報。

  數(shù)據(jù)顯示，最近一個月內，消費行業(yè)基金成了市場上業(yè)績回撤最嚴重的板塊。許多消費基金的重倉股在半年報發(fā)布后，盡管估值較低，但仍未能在股價上得到市場的認可。

  一些基金經理認為，表現(xiàn)出色的優(yōu)質消費股出現(xiàn)股價疲軟，主要受消費行業(yè)景氣度低迷和非理性情緒的影響。同時，投資者低估了政策對整體消費市場逐步累積的刺激效果。優(yōu)秀消費品種的價值將逐漸得到認可。

  消費主題基金依然表現(xiàn)疲軟

  數(shù)據(jù)顯示，目前市場上最近一個月凈值跌幅最大的三只基金均為消費主題基金，分別是天治新消費混合、中信建投消費升級和格林伯元靈活配置，跌幅分別為13%、12%和11%。

  在9月12日的市場中，消費類股票繼續(xù)表現(xiàn)不佳，尤其是在恒生指數(shù)上漲0.77%的情況下，超過50只基金重倉的巨子生物跌幅接近8%，而超過30只基金持有的固生堂下跌超過5%。此外，上美股份在今年的半年報中營收和凈利潤均實現(xiàn)翻倍增長，但在市盈率不到18倍的情況下，當天跌幅達4%。剛剛發(fā)布2024財年凈利潤為8.4億元、同比增長37%的江南布衣，市盈率則不足8倍。

  顯然，消費賽道股票的業(yè)績并不差，許多基金的重倉股都實現(xiàn)了超出市場預期的增長，并且估值也非常低廉。然而，投資者的擔憂使得市場持續(xù)走弱，資金不愿意給予這些股票較高甚至合理的估值。一位來自深圳的消費賽道基金經理指出，盡管在選股方面已經相當嚴格，所選的核心股票在2024年7、8月份的財報季中表現(xiàn)出超預期的增長，但市場并沒有對此給予積極的反饋，反而在最近一個月出現(xiàn)了一定程度的回撤。

  華南一家合資基金公司的工作人員對券商中國記者表示，盡管一些優(yōu)質消費股的業(yè)績得到了驗證，但它們的股價卻異常疲軟。這在很大程度上是由于消費行業(yè)的整體景氣度較低。雖然不少公司在近期的財報季中為投資者帶來了意外的業(yè)績增長，但由于整個消費領域表現(xiàn)不佳，部分公司的良好業(yè)績未能得到市場的認可，反而使投資者擔心這些目前表現(xiàn)出色的公司可能會受到整體消費疲軟帶來的增長壓力。

  以時間換取空間

  顯而易見，即使消費龍頭的估值很低，投資者仍然不愿意為其付出合理的價格，這在很大程度上反映了市場對消費低迷的非理性情緒擴張。因此，許多消費主題的基金經理不得不接受基金合同中規(guī)定的行業(yè)倉位最低要求。

  財經365注意到，市場對消費業(yè)績的懷疑，使得許多基金經理在選股上效果不佳。浙商全景消費基金近期解雇了一位基金經理，而該基金今年以來凈值已損失約16%。基金經理在半年報中坦言，基金的投資主要集中在出行消費、家具家居及出口消費品等領域，所選的消費股普遍具備高盈利能力和低估值等特征，并且在選股過程中采取了較為嚴格的策略：“我們買入并持有那些當前市場交易價格明顯低于我們估算內在價值的公司。我們的內在價值評估方法為自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法，所創(chuàng)造的現(xiàn)金流能夠真正惠及普通股東，或者用于持續(xù)投資于有良好回報潛力的新項目。因此，我們在選擇標的時，特別重視公司的凈現(xiàn)金流創(chuàng)造能力以及治理水平等因素。”

  盡管市場對高增長、低估值的消費股進行嚴苛挖掘，但短期內依然難以獲得回報。這使得許多消費主題基金的經理不得不轉向其他領域。今年，創(chuàng)金合信消費主題基金的凈值損失約為18%，因此在重倉股中增加了科技股的配置，以應對消費主題基金本身單一賽道所帶來的風險。

  我們在消費股的配置上維持基金合同要求的最低標準，主要是因為對消費板塊過去較高估值的擔憂，預計將經歷“以時間換空間”的消化過程。因此，目前的配置思路集中在穩(wěn)定現(xiàn)金流、絕對低估值及注重股東回報的行業(yè)龍頭上。創(chuàng)金合信消費主題基金經理陳建軍表示，由于終端消費表現(xiàn)疲軟，且食品類CPI數(shù)據(jù)持續(xù)未能回升，對消費板塊保持謹慎態(tài)度。因此，我們選擇了未來受關稅影響較小、且具有全球競爭力的白色家電和新能源汽車的龍頭企業(yè)進行配置。盡管海外市場將是消費板塊中長期的重要投資方向，但短期內仍需密切關注貿易壁壘帶來的風險。

  看好政策的積累效應

  許多基金經理認為，關于消費領域的整體策略，政策效果正在逐漸顯現(xiàn)，消費信心的恢復有可能帶來反彈的機會。

  長城基金權益投資部的基金經理余歡向券商中國記者表示，消費領域的有利因素正在逐漸積累。早前，發(fā)改委和財政部已經發(fā)布通知，計劃統(tǒng)籌安排約3000億元的超長期特別國債資金，以支持大規(guī)模的設備更新和消費品以舊換新。自八月份以來，各地不斷推出相關實施方案。以舊換新的政策加強以及各省市補貼力度的提升，表明宏觀增量政策正聚焦于刺激居民消費這一薄弱環(huán)節(jié)，預計將推動相關消費品的銷量增長。從政策支持的范圍來看，汽車、家電和消費電子等品類有望得到積極影響。根據(jù)我們在部分地區(qū)的調研，政策推動下，相關品類的銷售額確實顯示出顯著增長，政策效果正在逐漸顯現(xiàn)。

  中秋和國慶雙節(jié)即將到來，消費品銷售的旺季也快隨之而至。當前資本市場對國內消費的預期較為低迷，我們需要密切關注消費品的銷售情況，這將直接影響大消費板塊的未來表現(xiàn)。余歡指出，近兩年來，國內消費表現(xiàn)疲軟，消費板塊持續(xù)調整。總體來看，目前相關消費板塊的估值基本處于合理偏低的狀態(tài)。余歡強調，目前大消費板塊面臨的主要風險在于消費者消費能力減弱和消費信心不足，導致不消費或少消費的風險。他期待政策能夠進一步加碼，提振消費者信心。

  博時基金的王詩瑤認為，下半年消費市場有望回暖。此前，消費領域的基本面大多出現(xiàn)不同程度的疲軟，導致整體表現(xiàn)受到壓力。在許多消費品的收入和基本面尚不明朗的情況下，前期主要投資于生豬養(yǎng)殖、啤酒飲料及一些超跌的成長股。展望下半年，消費板塊將更多受到宏觀經濟和居民收入預期的影響，因此在消費股的投資策略上，會繼續(xù)以尋找確定性為主。在不確定的環(huán)境中，尋找有明確機會的投資方向，倉位管理也會更加靈活。對于長期趨勢，仍然看好消費領域的商業(yè)模式和潛力，底倉將重點關注那些抗風險能力強的公司，同時也會適時尋找確定性的投資機會，并開始布局風險收益較好且具有明顯競爭優(yōu)勢的跨境電商等細分行業(yè)。更多股票資訊，關注財經365！