過去十年，全球股市經(jīng)歷了極為分化的表現(xiàn)，美國科技板塊獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，歐洲、日本長期低迷，新興市場(chǎng)波動(dòng)加劇。當(dāng)前，無論美國、歐洲還是亞洲主要股指，估值均處于歷史高位。
高盛最新《全球策略報(bào)告》聚焦2025-2035年全球主要市場(chǎng)的十年回報(bào)展望，強(qiáng)調(diào)盈利增長、分紅回報(bào)、估值調(diào)整和匯率影響四大核心變量，對(duì)美股、歐股、日股、亞洲及新興市場(chǎng)做出詳細(xì)預(yù)測(cè)。高盛的建議是，未來十年投資應(yīng)側(cè)重美國以外，關(guān)注新興市場(chǎng)，并充分考慮美元走弱帶來的額外回報(bào)機(jī)會(huì)。
1. 全球股市
高盛預(yù)計(jì)，未來十年全球股市(MSCI ACWI)以美元計(jì)年化總回報(bào)為7.7%，與長期中位數(shù)基本持平，核心動(dòng)力來自每年約6%的全球盈利增長，分紅貢獻(xiàn)約2%，但估值高企將帶來一定拖累，預(yù)計(jì)未來十年市盈率將小幅下降，估值收縮年均拉低回報(bào)1個(gè)百分點(diǎn)。匯率方面，美元長期走弱有望提升非美資產(chǎn)回報(bào)，假設(shè)美元貶值可額外貢獻(xiàn)約0.6個(gè)百分點(diǎn)年化收益。
2. 美國股市
高盛預(yù)測(cè)，未來十年標(biāo)普500指數(shù)年化總回報(bào)僅為6.5%，遠(yuǎn)低于過去十年15%的水平，歷史百分位僅處于后1/3區(qū)間。
回報(bào)驅(qū)動(dòng)力主要來自6%的盈利年復(fù)合增長，回報(bào)結(jié)構(gòu)中，盈利年復(fù)合增長貢獻(xiàn)約6%，分紅約1.4%，但高企的估值預(yù)計(jì)每年下滑1%，將拖累整體回報(bào)。
美股凈利潤率和ROE已處于歷史高位，受益于全球供應(yīng)鏈整合、低利率和減稅紅利，但這些因素未來十年難以持續(xù)。高盛警示，美股估值溢價(jià)明顯，前瞻市盈率已達(dá)23倍，遠(yuǎn)高于全球其他市場(chǎng)，存在較大估值回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。
3. 歐洲股市
歐洲股市未來十年以歐元計(jì)年化回報(bào)為7.1%，美元計(jì)為7.5%。盈利年復(fù)合增長4.6%，分紅和回購合計(jì)3.5%，市盈率預(yù)計(jì)小幅下降，估值收縮每年帶來0.5個(gè)百分點(diǎn)負(fù)貢獻(xiàn)。
歐股盈利增長主要依靠全球化布局(收入60%來自歐洲以外)，行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和高分紅文化。若歐洲一體化、AI生產(chǎn)率提升或能源成本下降，則回報(bào)可突破10%;若經(jīng)濟(jì)重回2010-2019年低增長狀態(tài)，回報(bào)將降至4%左右。
4. 亞洲及新興市場(chǎng)
高盛認(rèn)為，亞洲(不含日本)及新興市場(chǎng)未來十年本幣年化總回報(bào)分別為10.3%和10.9%，位列全球主要板塊首位。
中國市場(chǎng)十年年化回報(bào)預(yù)計(jì)10.4%，印度為13%，韓國和臺(tái)灣均為10%。主要推動(dòng)力為高達(dá)9%的盈利年均增長、2.7%(亞洲)和2.9%(新興市場(chǎng))的分紅，市盈率將適度回落。
政策推動(dòng)下的ROE提升、AI投資和產(chǎn)業(yè)升級(jí)(如中日韓AI、新經(jīng)濟(jì)行業(yè)權(quán)重提升)、結(jié)構(gòu)性分紅提升等成為主線。高盛強(qiáng)調(diào)，亞洲及新興市場(chǎng)的回報(bào)彈性大，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高，匯率升值亦可能帶來2-3.5個(gè)百分點(diǎn)額外回報(bào)。
5. 回報(bào)建構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)
高盛強(qiáng)調(diào)，未來十年全球股市的主要收益還是來自企業(yè)賺錢能力的提升和每年分紅，但因?yàn)楫?dāng)前很多市場(chǎng)估值太高，未來回報(bào)大概率會(huì)被估值下調(diào)拖累。AI的發(fā)展有望提高整體效率，是利好，但投資回報(bào)還會(huì)受到地緣政治、通脹、利率和高估值的反復(fù)影響。
各國市場(chǎng)的表現(xiàn)會(huì)拉開差距：美國股市回報(bào)預(yù)期最低，亞洲和新興市場(chǎng)更有機(jī)會(huì)取得更高收益。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！