回顧2025年，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)鮮明的結(jié)構(gòu)性牛市特征，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50指數(shù)全年分別上漲18.41%、29.87%、49.57%、35.92%。在此背景下，主動(dòng)權(quán)益基金全年業(yè)績(jī)分化顯著。
據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)(僅統(tǒng)計(jì)主代碼)，一邊是160家公募機(jī)構(gòu)旗下4888只主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品收獲正收益，“冠軍基”永贏科技智選以233.29%的年度收益率，打破了王亞偉2007年創(chuàng)下的收益率紀(jì)錄;一邊是68家公募機(jī)構(gòu)旗下144只產(chǎn)品全年“逆勢(shì)”虧損，其中鑫元消費(fèi)甄選以19.65%的年度虧損率墊底，與“冠軍基”首尾業(yè)績(jī)相差252.94%。
作為2025年主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的“虧損王”，鑫元消費(fèi)甄選的業(yè)績(jī)潰敗并非偶然，高頻激進(jìn)的調(diào)倉(cāng)操作、頻繁的人事變動(dòng)以及規(guī)模困境，共同勾勒出這只基金的頹勢(shì)軌跡。從持倉(cāng)軌跡來(lái)看，該產(chǎn)品每個(gè)季度的行業(yè)配置呈現(xiàn)無(wú)序騰挪特征，從早期重倉(cāng)醫(yī)藥，到中途切換至科技，再到后期重倉(cāng)傳媒，賽道切換缺乏連貫邏輯，最終錯(cuò)失市場(chǎng)核心主線。
在業(yè)績(jī)虧損與機(jī)構(gòu)資金流出的雙重壓力下，鑫元消費(fèi)甄選這只發(fā)起式基金還面臨緊迫的保殼難題：距離規(guī)模考核僅剩3個(gè)月，以2025年三季度末數(shù)據(jù)而言，規(guī)模缺口仍有1.71億元，是現(xiàn)有規(guī)模的近6倍。
值得注意的是，2025年的虧損榜單上還出現(xiàn)了多位知名基金經(jīng)理的獨(dú)管產(chǎn)品。廣發(fā)基金王明旭、交銀施羅德韓威俊、景順長(zhǎng)城劉彥春等旗下多只獨(dú)管產(chǎn)品集體上榜。與過(guò)往的高光時(shí)期相比，這3位基金經(jīng)理的在管總規(guī)模均已縮水七成，且重倉(cāng)行業(yè)仍集中于過(guò)去一年表現(xiàn)持續(xù)疲軟的消費(fèi)領(lǐng)域。
年度“虧損王”高頻調(diào)倉(cāng)仍踏空，保殼大考倒計(jì)時(shí)
以全年19.65%的虧損率，鑫元消費(fèi)甄選位居2025年主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品年度虧損榜首。
從歷史持倉(cāng)軌跡來(lái)看，鑫元消費(fèi)甄選的行業(yè)配置呈現(xiàn)高頻且大幅切換的鮮明特征，幾乎每季度換一個(gè)核心賽道。
據(jù)Choice行業(yè)劃分，截至2025年三季度末，鑫元消費(fèi)甄選十大重倉(cāng)股中，傳媒股就有7只;同年一季度末，該產(chǎn)品十大重倉(cāng)股包括3只通信股、2只計(jì)算機(jī)個(gè)股;二季度延續(xù)科技配置思路，通信股仍有3只，但整體重倉(cāng)行業(yè)分布較為多元化。
回溯來(lái)看，自2023年二季度，鑫元消費(fèi)甄選便開啟了重倉(cāng)押注模式。當(dāng)年二季度末十大重倉(cāng)股中有6只醫(yī)藥股，三季度末進(jìn)一步加碼至9只，四季度末十大重倉(cāng)股中仍有8只醫(yī)藥股。
進(jìn)入2024年，鑫元消費(fèi)甄選的重倉(cāng)行業(yè)開始高頻切換。一季度末十大重倉(cāng)股中醫(yī)藥股有9只;二季度風(fēng)格驟變，十大重倉(cāng)股中汽車股有6只;三季度末重倉(cāng)行業(yè)進(jìn)一步多元化，十大重倉(cāng)股中電器股、汽車股各有3只，四季度末十大重倉(cāng)股中出現(xiàn)了6只傳媒股。
伴隨重倉(cāng)行業(yè)的大幅調(diào)整，鑫元消費(fèi)甄選前十大重倉(cāng)個(gè)股也呈現(xiàn)較高頻率、大比例更迭的換股節(jié)奏。
以2025年而言，鑫元消費(fèi)甄選十大重倉(cāng)股二季度全部更換，三季度更換了7只;在2024年，該產(chǎn)品每個(gè)季度都更換9只重倉(cāng)股，均僅將天馬科技作為唯一留存?zhèn)€股。同樣的，2023年三季度、四季度均更換9只重倉(cāng)股，也均堅(jiān)定重倉(cāng)天馬科技。
值得警惕的是，ST華通在2025年三季度新進(jìn)鑫元消費(fèi)甄選十大重倉(cāng)股行列。該產(chǎn)品曾在2024年11月因年報(bào)存在虛假記載等財(cái)務(wù)違規(guī)行為被實(shí)施ST風(fēng)險(xiǎn)警示。
整體來(lái)看，鑫元消費(fèi)甄選2025年重倉(cāng)布局的行業(yè)及個(gè)股，恰好踩中了同期市場(chǎng)的“弱勢(shì)賽道”。
而調(diào)倉(cāng)風(fēng)格激進(jìn)的背后，與該產(chǎn)品成立不到3年已經(jīng)歷3任基金經(jīng)理的人事變動(dòng)不無(wú)關(guān)系，頻繁的人事變動(dòng)導(dǎo)致投資策略缺乏連續(xù)性。另外，該產(chǎn)品是現(xiàn)任基金經(jīng)理姚啟璠首只參管產(chǎn)品，投資經(jīng)驗(yàn)也才剛滿半年。
值得注意的是，成立于2023年3月的鑫元消費(fèi)甄選，是一只發(fā)起式基金，這就意味著，即將在2026年3月迎來(lái)三年規(guī)模大考。而截至2025年三季度末，鑫元消費(fèi)甄選A、C類份額的合并規(guī)模也僅為0.29億元，雖較成立初期的0.1億元有所增長(zhǎng)，但距離2億元的考核門檻仍有巨大差距。
與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)資金也在撤離。2025年之前，鑫元消費(fèi)甄選A的機(jī)構(gòu)持有比例均在95%以上，但這一比例在2025年年中驟降至42.94%。
綜上所述，鑫元消費(fèi)甄選在剩余約3個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)從0.29億元到2億元的跨越式增長(zhǎng)從而成功保殼的難度較大。
昔日“頂流”從巔峰跌落，多只獨(dú)管產(chǎn)品登上虧損榜
據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅統(tǒng)計(jì)主代碼，2025年虧損的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品共計(jì)144只，來(lái)自68家公募基金。
從公司層面看，在2025年，廣發(fā)基金、建信基金、交銀施羅德、景順長(zhǎng)城4家公募均有6只產(chǎn)品業(yè)績(jī)虧損;中信建投基金旗下5只產(chǎn)品業(yè)績(jī)虧損;寶盈基金、華夏基金、嘉實(shí)基金、銀華基金4家公募均有4只產(chǎn)品業(yè)績(jī)虧損。
值得注意的是，同一基金經(jīng)理旗下多只獨(dú)管產(chǎn)品扎堆登上2025年權(quán)益類產(chǎn)品虧損榜單的現(xiàn)象不在少數(shù)。即便是昔日的百億基金經(jīng)理乃至行業(yè)頂流，在新一輪市場(chǎng)調(diào)整中也未能幸免，出現(xiàn)掉隊(duì)。
廣發(fā)基金2025年虧損的6只產(chǎn)品均由王明旭獨(dú)管，其中4只位列該年度虧損前十名。這位擁有超20年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的行業(yè)老將，2018年6月加入廣發(fā)基金，目前還兼任公司總經(jīng)理助理、投資管理部總經(jīng)理。
截至2025年三季度末，王明旭旗下8只產(chǎn)品在管總規(guī)模收窄至82.6億元，正式退出百億基金經(jīng)理陣營(yíng)。相較2021年年中創(chuàng)下306.52億元的規(guī)模峰值，王明旭在管總規(guī)模縮水超七成。
財(cái)聯(lián)社2025年10月報(bào)道中已提及，從投資組合看，王明旭獨(dú)管的7只產(chǎn)品呈現(xiàn)出兩大顯著特征：一是策略復(fù)制性較強(qiáng);二是重倉(cāng)股高度重合。
據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至2025年三季度末，王明旭十大重倉(cāng)股依次為：朗新集團(tuán)、四方精創(chuàng)、山西汾酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、晶科科技、五糧液、TCL電子、極兔速遞-W、洋河股份。其中，白酒股占據(jù)半數(shù)。
交銀施羅德2025年虧損的6只產(chǎn)品，均是韓威俊旗下獨(dú)管產(chǎn)品。資料顯示，韓威俊2013年加入交銀施羅德，2017年參管第一只公募產(chǎn)品，2021年二季度便躋身百億基金經(jīng)理行列。而經(jīng)過(guò)多個(gè)季度規(guī)模縮減，截至2025年三季度末，韓威俊在管總規(guī)模已不足50億元，較近200億元的歷史規(guī)模峰值，已縮水超七成。
據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至2025年三季度末，韓威俊旗下產(chǎn)品十大重倉(cāng)股依次為：貴州茅臺(tái)、燕京啤酒、鹽津鋪?zhàn)印⒐詫殞櫸铩|鵬飲料、穩(wěn)健醫(yī)療、海瀾之家、農(nóng)夫山泉、蜜雪集團(tuán)、百勝中國(guó)。
可以看到，韓威俊的重倉(cāng)行業(yè)，集中在2025年股價(jià)表現(xiàn)疲軟的消費(fèi)領(lǐng)域，涵蓋白酒、食品飲料、醫(yī)療、服飾等。
景順長(zhǎng)城2025年虧損的6只產(chǎn)品中，有5只是劉彥春獨(dú)管產(chǎn)品，另外一只是鄧敬東獨(dú)管產(chǎn)品。
截至2025年三季度末，劉彥春在管產(chǎn)品總規(guī)模為358.6億元，較2021年二季度末創(chuàng)下的1163.01億元的歷史峰值，已縮水近七成。
受業(yè)績(jī)表現(xiàn)影響，機(jī)構(gòu)資金也在持續(xù)逃離劉彥春旗下產(chǎn)品，機(jī)構(gòu)持有比例均不足1%。截至2025年中，景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)A、景順長(zhǎng)城集英成長(zhǎng)兩年定開、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)A、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)A、景順長(zhǎng)城鼎益混合(LOF)A、景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)A的機(jī)構(gòu)持有比例分別為0.85%、0.12%、0.88%、0.25%、0.49%、0.21%，這一比例的歷史高點(diǎn)是33.5%、0.45%、89%、13.23%、76.41%、20.72%。
據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，截至2025年三季度末，劉彥春旗下產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股依次為：貴州茅臺(tái)、海大集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、山西汾酒、中國(guó)中免、美的集團(tuán)、藥明康德、五糧液、古井貢酒、瀘州老窖。這其中，白酒股也占半數(shù)。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！