在經歷年內一輪強勢上漲后，醫藥板塊的上行勢頭近期有所放緩，“翻倍基”數量也明顯收縮。
數據顯示，三季度醫藥主題基金一度出現多只翻倍的階段性高點，但截至11月28日，僅剩兩只產品維持翻倍收益。頭部醫藥ETF規模近三個月出現下滑，資金情緒由此前的集中加倉轉向更偏謹慎的觀望。
業內人士認為，當前醫藥板塊處于政策底明確、估值底顯現，但資金博弈加劇的過渡期。從更長期視角看，醫藥行業的中長期增長邏輯未被破壞，在政策持續強化、產業現金流改善、新藥研發投資回暖的背景下，板塊的基本面韌性和配置性價比仍具支撐。
“翻倍基”減少，行情現波折
數據顯示，截至11月28日，中銀港股通醫藥A、創金合信全球醫藥生物A是市場上僅有的兩只醫藥主題“翻倍基”。其中，中銀港股通醫藥A收漲107.69%，創金合信全球醫藥生物A收漲100.32%，與三季度的業績表現相比已明顯收斂。
今年三季度，醫藥主題基金一度出現多只產品凈值齊齊上揚的行情，“翻倍基”批量涌現。彼時，中銀港股通醫藥A、易方達全球醫藥行業美元A、永贏醫藥創新智選A、易方達全球醫藥行業人民幣A、長城醫藥產業精選A、華安醫藥生物A、富國醫藥創新A、南方港股醫藥行業A等產品年內均錄得100%以上收益。從平均收益來看，截至11月底，醫藥類主題基金相比9月凈值高點處回撤約10%左右。
指數端同樣體現出力度減弱。滬深300醫藥衛生指數、中證全指醫藥衛生指數等代表性指數的相關ETF近三個月規模均有所下滑，反映出被動資金的流入速度趨于放緩。在經歷前期連續上漲后，行業情緒開始從加倉向觀望轉變。
整體來看，在經歷今年前三季度的強勢表現后，醫藥板塊的行情節奏已進入到更偏均衡的階段。業內人士認為，短期波動正在累積，但長期邏輯的判斷仍需結合政策、盈利與資金三方面的變化。
政策提供穩定信號
在行業短線震蕩加劇的同時，機構也普遍將視角重新拉回到政策與產業層面，試圖判斷板塊回調后的方向。隨著三季度以來的資金分歧出現擴大，政策面能否提供穩定性信號，成為觀察醫藥板塊下一階段走勢的重要切入點。
在這一背景下，易方達基金認為，2025年下半年，醫藥行業政策環境仍呈現持續向好的態勢。具體來看有三方面：
一是頂層設計明確。國家醫保局與衛健委聯合發布《支持創新藥高質量發展的若干措施》，從研發、準入、臨床應用、多元支付、保障措施五大方面提供全鏈條支持，為創新藥商業化構建“黃金通道”。
二是監管科學化。ICH(人用藥品技術要求國際協調理事會)指導原則在國內平穩落地，真實世界研究(RWS)被鼓勵用于藥品安全性評估，推動審評審批更加高效、科學。
三是中藥規范發展。CDE(藥品審評中心)就《中藥注射劑上市后研究和評價基本技術要求》公開征求意見，旨在規范行業發展，利好合規、創新的龍頭企業。
華夏基金也分析稱，年末行業催化較多，例如，10月30日，國家基本醫保目錄談判與商保創新藥目錄價格協商正式開始，新增的商保創新藥目錄價格談判將有效增加醫療行業資金支付來源。
業內人士認為，這些政策共同釋放出明確信號，即支持醫藥產業高質量發展，行業信心正在逐步修復。此外，行業的支付環境和商業化周期預計也將進一步改善。
估值積蓄下一輪動能
在政策面持續釋放積極信號的同時，基金機構也在從估值與資金角度為板塊尋找新的平衡點。
數據顯示，在2021年至2024年的4個完整交易年度里，醫藥行業在31個申萬一級行業中的相對排名分別是第26名、第20名、第16名、第31名，4年整體排名是第28名。對此，滬上一位基金評價人士分析稱，這意味著行業長期處于低位運行階段，估值經歷了較充分的消化，潛在上升空間較大。在經歷持續回調后，醫藥行業的相對性價比開始重新凸顯，資金布局邏輯正在從“短線交易”向“估值修復”過渡。
華夏基金則強調，醫藥行業的產業邏輯和敘事邏輯沒有發生變化，階段性受到科技板塊行情下部分資金分流導致行業表現受到壓制，在行業催化與資金回流下，將有望重新獲得表現。
從基本面看，三季報披露后，醫藥板塊的修復跡象已出現。醫藥行業業績環比改善，且有向上趨勢，主要龍頭企業營收增長現金流改善。同時，醫藥方向在四季度可能看到BD(商業拓展)加速落地，行業正面催化因素較多。相較而言，其他順周期板塊在宏觀動能不足的情況下則缺乏正向催化。
華夏基金認為，美聯儲的降息帶來醫藥行業投融資復蘇，疊加國內資本市場好轉，將共同推動企業融資難度降低，新藥研發支出增加，行業正面邏輯確定性更強。華夏基金建議投資者保持對醫藥行業的持續關注。更多股票資訊，關注財經365！